20240303-华创证券-_宏观专题_31省预算观察_债务_地产_财政力度_11页_1mb

报告总结：31省预算观察（债务、地产、财政力度）

核心结论

• 债务情况：呈现两极分化，6大经济省份控制了大部分提前批专项债（占比52%），而12个化债重点省份的占比大幅下滑（不足10%），显示大省稳投资与风险防控的双重策略。同时，地方债限额空间总体缩水（同比-42%），化债压力加大。
• 地产市场：预期偏平，经济大省（占全国40% GDP和50%地产销售）仍预计土地出让收入近双位数下滑，全国总体持平，土地市场预期需关注执行差异。
• 财政力度：2024年财政增长受限，主要是增收困难，收入增速差自然口径仅+13%，其中12省收入负增长增多（-49%），支出弹性受限于收入。
• 全国预算前瞻：广义财政支出预计约40万亿元，同比增长6%，与实际和名义GDP增速匹配（约5%和55%），受两会目标约束。风险包括地方预算与执行差异、目标设定超预期。

关键观察要点

• 专项债分配和债务空间数据强调大省主导，化债省份需严格控制。
• 地产依赖大省，但全国土地出让收入预算执行历来不及预期。
• 财政收入增速整体现差低，2024年收入弹性增强但不确定，支出主要受收入驱动。
• 全国支出预测基于中性情形，考虑赤字、国债等，预计匹配经济增速目标。