中国股市投资策略总结（2014年3月4日）
核心内容概览
本报告由胡晓晖（CFA）撰写，分析了2014年3月4日更新的SWS坚定买入与卖出名单。报告主要聚焦于港股中资股的表现、投资建议、调仓理由以及财务分析。
投资组合表现
- 坚定买入名单（Conviction Buy List） 在2014年2月24日至2014年3月3日期间平均涨幅为 0.66%，跑赢HSCEI指数 1.13%。
- 坚定卖出名单（Conviction Sell List） 在相同时间段内平均跌幅为 -0.47%，跑输HSCEI指数 -9.47%。
- 累计表现：从第一期（2013年12月30日）至今，坚定买入名单累计涨幅为 0.00%，跑赢HSCEI指数 9.47%。
坚定买入名单更新
本期坚定买入名单新增 中石油（857 HK），调出 宝信汽车（1293 HK）。
坚定买入公司列表（13家）
| 排名 |
代码 |
公司名称 |
GICS II |
买入日期 |
买入日收盘价（HKD） |
2月24日收盘价（HKD） |
3月3日收盘价（HKD） |
上期回报率 |
累计回报率 |
| 1 |
1288 |
农业银行（H股） |
银行 |
2013-12-30 |
3.27 |
3.29 |
3.78 |
-0.61% |
-13.49% |
| 2 |
2357 |
中航科工（H股） |
重工业 |
2014-1-7 |
4.75 |
4.81 |
4.65 |
-1.25% |
2.15% |
| 3 |
1829 |
中国机械工程（H股） |
重工业 |
2013-12-30 |
5.52 |
5.55 |
6.22 |
-0.54% |
-11.25% |
| 4 |
1818 |
招金矿业（H股） |
材料 |
2014-1-28 |
5.48 |
5.29 |
4.58 |
3.59% |
19.65% |
| 5 |
1177 |
中国生物制药 |
医药生物 |
2013-12-30 |
7.28 |
6.87 |
6.02 |
5.97% |
20.93% |
| 6 |
2348 |
东瑞制药 |
医药生物 |
2013-12-30 |
5.76 |
5.84 |
4.58 |
-1.37% |
25.76% |
| 7 |
587 |
华瀚生物制药（H股） |
医药生物 |
2014-2-18 |
1.85 |
1.85 |
1.87 |
0.00% |
-1.07% |
| 8 |
813 |
世贸地产（H股） |
房地产 |
2013-12-30 |
14.86 |
15.68 |
17.56 |
-5.23% |
-15.38% |
| 9 |
700 |
腾讯控股 |
软件与服务 |
2013-12-30 |
602.00 |
578.00 |
495.80 |
4.15% |
21.42% |
| 10 |
902 |
华能电力（H股） |
公用事业 |
2014-1-28 |
6.99 |
6.93 |
7.07 |
0.87% |
-1.13% |
| 11 |
1363 |
中滔环保 |
公用事业 |
2014-2-18 |
5.93 |
5.90 |
5.60 |
0.51% |
5.89% |
| 12 |
182 |
中国风电 |
公用事业 |
2013-12-30 |
0.79 |
0.72 |
0.61 |
9.72% |
29.51% |
坚定卖出名单更新
本期坚定卖出名单新增 江西铜业（358 HK），调出 山东威高（1066 HK） 和 中信银行（998 HK）。
坚定卖出公司列表（3家）
| 排名 |
代码 |
公司名称 |
GICS II |
卖出日期 |
卖出日收盘价（HKD） |
2月24日收盘价（HKD） |
3月3日收盘价（HKD） |
上期回报率 |
累计回报率 |
| 1 |
1066 |
山东威高（H股） |
医疗保健设备与服务 |
2013-12-30 |
9.78 |
6.48 |
7.38 |
-4.94% |
-16.53% |
| 2 |
998 |
中信银行（H股） |
银行 |
2014-1-28 |
4.13 |
4.20 |
3.76 |
1.67% |
-9.84% |
| 3 |
358 |
江西铜业（H股） |
材料 |
2014-1-28 |
13.36 |
9.53 |
10.20 |
-2.62% |
4.12% |
调仓理由
坚定买入调整
- 中石油（857 HK）：政策风险已消失，国企改革可能超预期。
- 宝信汽车（1293 HK）：缺乏短期催化剂，被调出。
坚定卖出调整
- 江西铜业（358 HK）：人民币升值预期下降，供给需求端持续恶化。
财务分析与估值
腾讯控股（700 HK）
- 投资评级：Outperform（跑赢大市）
- 目标价：HKD 620
- 估值：2014年PE为31.42，PB为4.79
- 理由：移动互联网可能带来2014-2015年的上行潜力
- 关键假设：强大的PC业务和移动互联网业务
- 催化剂：季度业绩超预期、游戏表现好于预期
- 主要风险：PC游戏业务增速超预期放缓
中国生物制药（1177 HK）
- 投资评级：Outperform
- 目标价：HKD 8.0
- 估值：2014年PE为21.64，PB为3.53
- 理由：当前估值为21.6倍PE，具有吸引力
- 关键假设：公司强大的研发与营销能力
- 催化剂：重磅仿制药Clopidogrel获得生产许可
- 主要风险：价格竞争加剧
农业银行（1288 HK）
- 投资评级：Outperform
- 目标价：HKD 4.41
- 估值：2014年PE为5.51，PB为1.01
- 理由：目前PB略低于其他大型银行
- 关键假设：中国经济不会出现硬着陆
- 催化剂：净息差（NIM）高于同行
- 主要风险：信用成本高于预期
招金矿业（1818 HK）
- 投资评级：Buy
- 目标价：HKD 5.50
- 估值：2014年PE为6.22，PB为1.3
- 理由：公司具有高盈利增长潜力
- 催化剂：更多新合同签订
- 主要风险：海外市场不确定性
中国风电（182 HK）
- 投资评级：Buy
- 目标价：HKD 0.86
- 估值：2014年PE为11.88，PB为1.98
- 理由：公司盈利增长显著，业务模型稳健
- 催化剂：提供EPC服务，带动收入增长
- 主要风险：汇率波动、市场竞争加剧
估值对比
腾讯 vs 其他公司
| 公司名称 |
2013E PE |
2013E PB |
2014E PE |
2014E PB |
| 腾讯 |
42.99 |
16.00 |
31.42 |
4.79 |
| NetDragon |
12.69 |
2.80 |
- |
- |
| Kingsoft |
30.48 |
6.24 |
- |
- |
中国生物制药 vs 行业平均
| 公司名称 |
2013E PE |
2013E PB |
行业平均PE |
行业平均PB |
| 中国生物制药 |
21.64 |
3.53 |
22.00 |
3.00 |
招金矿业 vs 行业平均
| 公司名称 |
2013E PE |
2013E PB |
行业平均PE |
行业平均PB |
| 招金矿业 |
15.34 |
2.23 |
- |
- |
中国风电 vs 行业平均
| 公司名称 |
2013E PE |
2013E PB |
行业平均PE |
行业平均PB |
| 中国风电 |
11.88 |
1.98 |
- |
- |
总结
- 报告中对港股中资股的坚定买入与卖出名单进行了更新，重点推荐了13家买入公司和3家卖出公司。
- 坚定买入名单整体表现优于HSCEI指数，而坚定卖出名单表现相对较差。
- 腾讯、中国生物制药、农业银行等公司因其增长潜力、估值优势和业务模式被重点推荐。
- 报告强调了政策变化、市场动态、财务表现及行业竞争等关键因素对投资决策的影响。
