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沪铜周报（3.31~4.3）总结

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部祝森林发布的沪铜周报，涵盖上周行情回顾、基本面分析及市场结构解析。报告指出，近期铜价受宏观环境和地缘政治因素影响，整体呈现下跌趋势，同时关注国内消费旺季预期与库存变化对市场的影响。

一、行情回顾

• 沪铜走势：上周沪铜主力合约下跌 $1.88%$，收报于78860元/吨。
• 外盘表现：假期期间外盘铜价出现暴跌，主要受川普上台后全面关税政策及衰退逻辑影响。
• 国内消费：下游消费意愿一般，尚未出现明显旺季迹象。
• 库存变化：
  • LME库存：小幅减少至210800吨。
  • 上期所库存：减少9560吨至225736吨。
  • 保税区库存：维持低位。

二、基本面分析

1. PMI下行

• PMI数据表明市场景气度有所下降，可能对铜需求产生一定抑制作用。

2. 供需平衡表

• 2023年：供需紧平衡，实际消费略高于表观消费。
• 2024年：预计供需将转为过剩，产量和进口量有所上升，出口量增加，表观消费量略低于实际消费。

3. 库存情况

• 交易所库存：维持高位，显示市场供应压力较大。
• 保税区库存：维持低位，可能反映进口需求疲软或贸易政策限制。

三、市场结构分析

1. 加工费

• 加工费回升缓慢，显示冶炼厂利润空间有限，可能与原料成本上升或下游需求疲软有关。

2. CFTC持仓

• 非商业净多单流出：表明投机者对铜价的看跌情绪增强，市场预期偏空。

3. 期现价差

• 期现价差显示期货价格与现货价格之间的差距，反映市场对未来价格的预期。
• 上海物贸升贴水：提供铜价与现货之间的价差参考，有助于判断市场供需关系。

4. 进口利润

• 进口利润数据表明，当前进口成本相对较高，可能影响进口量，进而对国内供应产生影响。

5. 仓单

• 仓单数据反映市场流通量，有助于判断市场流动性及价格支撑力。

四、关键信息与主要观点

• 宏观环境：地缘政治风险（如俄乌战争）及政策变化（如全面关税）对铜价形成压制。
• 国内需求：消费旺季尚未显现，下游需求疲软，影响铜价上涨动力。
• 库存压力：LME和上期所库存维持高位，显示市场供应充足，对价格形成下行压力。
• 供需趋势：2024年预计出现供需过剩，可能对铜价形成长期压力。
• 市场情绪：CFTC非商业净多单流出，显示市场情绪偏向看空。
• 加工费与进口利润：加工费回升缓慢，进口利润较低，可能抑制冶炼及进口活动，影响市场供需。

五、投资建议

• 建议投资者关注地缘政治变化及国内消费复苏情况。
• 从库存和供需平衡来看，铜价可能面临下行压力。
• 市场情绪偏向悲观，需警惕进一步下跌风险。

六、免责声明

• 本报告由大越期货股份有限公司发布，著作权归公司所有。
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• 报告基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。