二季度市场展望：由春入夏-20230328-光大证券-48页_1mb

由春入夏——二季度市场展望总结

核心观点

• 市场表现将与2019年和2020年有相似之处，但修复节奏和外部环境存在差异。
• 2023年市场涨幅相对较低，仍处于修复早期阶段，二季度有望看到经济数据的同比修复，市场将逐步摆脱弱势。
• 今年可能是一个主题投资的大年，但主题行情的持续性依赖于产业背景和业绩支撑。
• 消费复苏和制造业投资是全年最重要的两条行业主线。
• 需要关注财报披露前后的业绩扰动风险和海外银行业风波的持续性风险。

1. 市场对比：2023VS2019/2020

1.1 与2019年的相似点

• 经济修复的斜率与强度：2023年与2019年一样，经济处于弱复苏区间，内需对经济支撑较强。
• 流动性宽松：2019年内外部流动性均宽松，2023年国内流动性偏宽松，海外流动性或从紧转松。

1.2 与2019年的差异

• 经济修复节奏：2019年修复预期前置，而2023年修复进程更持续，年中有望进入同比修复阶段。
• 外部事件影响：2019年受中美贸易摩擦影响较大，2023年外部环境相对缓和。

1.3 与2020年的相似点

• 经济修复节奏：2023年与2020年类似，经济数据将经历环比修复到同比修复的过程。
• 市场表现：2020年市场在经济数据同比修复后迎来第二轮上涨，2023年有望复现类似趋势。

1.4 与2020年的差异

• 经济修复动力：2020年经济修复主要依赖地产与出口，而2023年主要依赖消费端修复。
• 海外流动性：2020年海外流动性大幅宽松，2023年海外流动性宽松概率较低。

2. 二季度展望：同比修复，由春入夏

2.1 市场趋势

• 2023年市场可能呈现2019与2020结合的走势，二季度有望看到经济同比修复，市场逐步上行。
• 当前市场涨幅偏低，未来仍有持续上行空间。

2.2 当前经济数据修复情况

• 服务类消费：修复表现优于实物类消费，已接近疫情前水平。
• 实物类消费：仍有较大修复空间，需等待居民收入改善。
• 地产数据：销售与竣工数据开始回升，反映居民信心恢复。
• 制造业投资：1-2月数据偏弱，但有望随着消费修复逐步改善。

2.3 政策支持

• 基建投资增速修复，政策持续支持制造业投资，尤其是高新技术制造业。
• 财政与货币政策维持宽松，为经济修复提供支撑。

2.4 潜在风险

• 短期风险：财报披露前后可能带来业绩扰动。
• 中期风险：海外银行业风波可能持续发酵，影响市场风险偏好。

3. 今年会是主题投资的大年么？

3.1 主题投资现状

• 一季度科技与国企主题表现亮眼，但全年主题行情的持续性取决于产业背景和业绩支撑。
• 19-20年主题行情具有产业背景支撑，今年可能面临业绩考验。

3.2 科创类主题

• 科创类主题可能有密集轮动，相关事件与业绩将决定轮动节奏与方向。
• AIGC板块受政策与技术推动，热度持续上升，值得关注。

3.3 国企行情

• 国企行情可能具有较强的持续性，受政策与经济修复共振。
• 建议关注盈利稳定、估值较低的国企，以及布局战略性新兴产业的国企。
• 战略性重组与专业化整合为国企带来新的投资机会。

4. 行业配置：景气的两条主线

4.1 消费复苏

• 消费板块是经济修复弹性的来源，关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务等行业。
• 消费与收入的正循环有望在二季度逐步形成。

4.2 制造业投资

• 制造业投资将伴随信心修复逐步好转，建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。
• 高新技术制造业投资弹性较大，受益于政策支持与技术发展。

5. 风险提示

• 经济增长不及预期：可能导致A股表现不佳。
• 中美关系波动：可能压制市场风险偏好。
• 财报季扰动：业绩预喜率较低，市场可能面临短期波动。
• 海外银行业风险：硅谷银行、瑞信等事件虽已缓解，但德意志银行等新风险可能发酵。

总结

2023年市场将经历从环比修复到同比修复的过渡，二季度是关键时期。消费复苏和制造业投资是全年核心主线，其中消费板块表现更优，制造业投资需关注政策与信心的修复。主题投资可能成为市场亮点，但需依赖产业背景和业绩支撑，尤其是科创类主题。国企行情在政策与经济修复共振下具有持续性，建议关注估值低、盈利稳定的国企及战略性新兴产业相关个股。潜在风险包括财报季扰动、海外流动性问题和中美关系波动，需保持警惕。