20230328-银河期货-燃料油二季度报_高硫燃料油基本面维持强势_14页_1mb

高硫燃料油基本面维持强势总结

核心内容

高硫燃料油在2023年第一季度及三月表现出较强的基本面支撑，主要受中国炼厂进料需求、俄罗斯供应边际下行及南亚和中东夏季发电需求预期推动。同时，低硫燃料油市场则受到船燃需求疲软和中东新增供应的压制，市场情绪偏弱。

主要观点

高硫燃料油

• 供应情况：俄罗斯燃料油供应在2月因制裁影响短暂下滑，3月恢复至制裁前水平，但整体仍呈现边际下行趋势。俄罗斯对亚洲市场的影响有限，因其不计入亚洲市场价格评估。
• 中东供应：科威特的CDU装置投产导致中东高硫供应减少，预计二季度供应降至8万吨/日，较改革前减少5万吨/日。
• 需求情况：中国炼厂进料需求稳定增长，尤其是地炼需求增加，推动新加坡高硫现货贴水上涨。美国进料需求在一季度低位，但二季度有望因检修恢复和夏季需求预期而环比增长。
• 裂解价差：高硫裂解价差在3月达到9个月内最高位，显示市场对高硫燃料油的强劲需求和供应紧张。

低硫燃料油

• 供应情况：低硫市场受到欧洲和中东供应增加的影响，尤其是科威特第二座CDU装置投产，导致低硫出口量上升。欧洲低硫出口在3月有所下降，但预计二季度因成品油需求增长而出现供应缺口。
• 需求情况：低硫船燃需求在一季度疲软，但二季度预计因航运市场回暖和高低硫价差收窄而有所增长。低硫发电需求因天然气价格低位而减弱。
• 裂解价差：低硫裂解价差在一季度持续下行，3月最低达1.4美元/吨，但因成品油裂解利润上行，低硫裂解在3月底出现小幅反弹。

关键信息

高硫供应

• 俄罗斯燃料油日均出港量在3月恢复至19万吨，环比2月增长50%，但整体仍低于四年平均水平。
• 俄罗斯对亚洲的燃料油出口在3月维持高位，但不计入亚洲市场价格评估，影响有限。
• 中东高硫供应因CDU装置投产而减少，预计二季度降至8万吨/日。

高硫需求

• 中国炼厂进料需求增长，1-2月进口量约160万吨，3月维持高位。
• 南亚和中东进入夏季发电季，但高硫燃料油经济性优势减弱，发电需求增长预期有限。

低硫供应

• 欧洲低硫出口在3月下降至5万吨/日，环比-20%，同比-16%。
• 科威特低硫出口量在3月已达66万吨，预计二季度升至70-80万吨。

低硫需求

• 低硫船燃需求在一季度疲软，但二季度因航运市场回暖和高低硫价差收窄而有望增长。
• 低硫发电需求因天然气价格低位而减弱，等热值比价显示高硫燃料油更具经济性。

平衡展望与策略建议

• 高硫燃料油：短中期内基本面维持强势，供应边际下行，需求季节性回暖，存在上涨空间。
• 低硫燃料油：短期内需求疲弱，供应缺口支撑有限，裂解价差震荡；中期随着成品油需求增强和船燃需求回升，低硫裂解价差可能上涨。

图表说明

• 图表1-8：展示了新加坡、ARA、美国、富查伊拉、日本等地区高硫和低硫燃料油库存及现货贴水情况，反映市场供需变化。
• 图表9-14：呈现俄罗斯和中东燃料油出港量变化，显示供应趋势。
• 图表15-24：包括船燃销量、VGO到港、炼厂产能利用率等数据，反映需求和原料供应状况。
• 图表25-38：展示欧洲和中东低硫出口、裂解利润等信息，辅助分析市场走势。

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