20250709-国盛证券-京东方A-000725.SZ-钙钛矿光伏业务顺利布局_强调资本战略向价值转型_3页_718kb

京东方 A（000725.SZ）公司点评

核心事件

• 2025年7月8日，京东方在上海举办“屏之物联 聚智共赢” Investor Day，多位公司高管出席，与投资者和产业伙伴讨论技术、市场、产业链协同等发展蓝图。

评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：N/A

业务布局与战略

1. 显示技术聚焦：
   • 强调LCD作为中长期显示技术主流，大尺寸化趋势明确。
   • 柔性OLED市场快速增长，京东方布局第6代新型LCD生产线及国内首条第8.6代AMOLED生产线。
   • 供给格局进入存量时代，价值驱动转向“按需生产”。
2. 未来业务培育 - “第N曲线”：
   • 围绕显示技术、玻璃基加工、集成制造能力优势，布局新业务增长极。
   • 钙钛矿光伏：已建成中试线，快速产出首片行业最大尺寸样品，产业化取得突破性进展。
   • 玻璃基封装：布局试验线，建立项目组，实现样机组产。

资本战略转型

• 告别投资驱动：当前行业格局稳定，未来几年将是京东方资本开支和折旧高峰，后续有望步入盈利提升通道。
• 优化资本结构与回报股东：
  • 整合：并购整合（如中电熊猫成都/南京产线、彩虹光电）。
  • 分拆：对创新业务独立上市，如京东方精电（车载显示）、华灿光电（MLED）。
  • 回购：回购武汉京东方少数股权，提升优质产线控制权和归母权益。
  • 股东回报规划：历史上首次提出全面涵盖分红、回购的中长期回报方案。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年营业收入依次为2159.96亿、2395.66亿、2640.58亿元。
• 对应归母净利润依次为94.15亿、134.10亿、155.13亿元。
• 当前股价对应2025年PB估值约1.0倍，维持“买入”评级。

财务与估值总结

• 盈利改善预期明确：2025年公司经营拐点已现，盈利能力确定性改善，支撑股价。
• 估值水位低：当前估值显著低于历史水平，并且低于同类上市公司估值。
• 指标变化：营业收入同比增长率达历史高位，归母净利润增长率近年显著提升后有望延续加速。

关键数据（2025E）

• EPS (最新摊薄): 0.25元/股
• P/E：15.9倍
• P/B：1.0倍