20130520-第一创业-京东方A-000725.SZ-十年奋进造就世界级企业_未来五年荣登全球面板龙头_45页_4mb

报告摘要

京东方A（000725）深度报告总结

核心内容

京东方A（000725）作为中国半导体显示行业的领军企业，凭借多年的技术积累与产业布局，已成长为世界级企业。公司自2003年进入该领域以来，通过引进消化、自主创新和政企合作等方式，掌握了TFT-LCD、LTPS、Oxide、OLED等多种显示技术，并成功建设投产多条先进产线。2012年公司出货量跃居全球第五，展现出强大的发展势头。公司未来五年有望成为全球面板行业龙头，具备显著的技术、产能和盈利优势。

主要观点

半导体显示技术与行业前景广阔
- 半导体显示技术正迎来创新与发展的高潮，显示屏成为消费电子终端升级的核心。
- 高分辨率等高性能显示屏正快速渗透至手机、平板、笔记本电脑、显示器和大尺寸电视等终端。
- 8.5代线成为高世代线的主流，具备较高的切割效率和较低的生产成本，有利于中大尺寸面板的供应。
中国显示面板产业供需两旺
- 中国已成为全球最大的面板市场，2012年TFT产能占全球15.93%，排在全球第三。
- 国内面板产业正迎来快速增长，但中小尺寸面板供应仍显紧张，大尺寸面板自给率仅为30%。
技术实力与产业链协同优势显著
- 京东方掌握了多种先进显示技术，并实现了产业化。
- 公司在触控显示一体化、柔性显示、裸眼3D等领域具有较强竞争力。
- 与上下游产业链协同创新，推动原材料国产化、本地化，增强全球竞争力。
盈利预测与估值
- 公司未来三年营收将显著增长，预计2013-2015年分别为375亿、596亿和813亿。
- EPS预计分别为0.12元、0.25元和0.44元，对应PE分别为21倍、10倍和6倍。
- 公司当前估值明显低估，首次给予“强烈推荐”评级。

关键信息

交易数据：上一日交易日股价2.49元，总市值33669百万元，流通股本12927百万股，流通股比率95.61%。
资产负债表摘要：股东权益26177百万元，每股净资产1.94元，市净率1.29倍，资产负债率48.27%。
重要财务指标：2012年营业收入25772百万元，净利润258百万元；预计2013-2015年营业收入将分别增长至37508百万元、59589百万元和81327百万元，净利润将分别增长至1575百万元、3446百万元和5890百万元。
技术与市场前景：IGZO技术将推动AMOLED和超高清LCD发展，预计2016年IGZO面板产量将达920万平米，2019年将达4190万平米。OLED电视因成本和量产限制，难以在短期内替代4K2K LCD电视。
行业竞争格局：“三国四地”格局中，韩国、台湾地区、中国大陆和日本分别占据主导地位，其中中国大陆具备巨大的市场需求和价格竞争力，但核心技术仍需加强。