20181227-西南证券-京东方A-000725.SZ-布局柔性OLED新产线_OLED市场大有可为_4页_718kb

报告摘要

京东方A（000725）动态跟踪报告总结

核心内容

2018年12月26日，京东方A宣布与福州市政府签署投资框架协议，拟在福州建设第4条第6代AMOLED（柔性）生产线。该产线设计产能为48K/月，投资总额不低于465亿元人民币，用于生产高端手机显示及新兴移动显示产品。此举标志着京东方在柔性OLED领域布局进一步扩大，强化了其在全球AMOLED市场的竞争力。

主要观点

AMOLED产能扩张：京东方已投产或规划中的第6代柔性AMOLED产线达到4条，包括成都B7线、绵阳B11线、重庆B12线和福州线，合计设计月产能192K，预计未来将与三星在全球AMOLED市场形成双垄断格局。
柔性OLED市场前景广阔：公司已成功打入国内主流手机厂商，并成为华为Mate20 Pro旗舰机柔性OLED显示屏的第一供应商。随着智能手机柔性AMOLED渗透率提升，京东方具备显著的先发优势。
技术与良率提升：目前B7线主要产品良率超过70%，年底有望达到80%，预计全年出货量达300万片，2019年有望实现盈利。同时，公司正在与客户合作研发柔性AMOLED折叠产品，预计2019年有机会实现上市。
LCD业务稳居全球第一：公司大尺寸LCD出货量在第三季度以23%的市场份额稳居全球第一，合肥10.5代线已实现1期、2期满产，第3期预计年底满产，65"和75"超大尺寸面板有望冲击全球第一。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.13元、0.21元、0.30元，维持“买入”评级。

关键信息

投资与产能

福州第6代AMOLED产线投资总额不低于465亿元，设计产能48K/月。
公司AMOLED总投资额达1860亿元，设计月产能达192K。
四条产线均为第6代AMOLED，预计2019年实现盈利。

市场表现

柔性OLED已供应华为Mate20 Pro，为后续出货奠定基础。
大尺寸LCD出货量全球第一，市场份额达23%。

财务预测

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	93800.48	94850.64	126275.01	158790.20
净利润（百万元）	7567.68	4648.72	7198.33	10588.08
每股收益 EPS（元）	0.22	0.13	0.21	0.30
净资产收益率 ROE	7.54%	4.75%	6.95%	9.44%

估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	12.09	19.69	12.71	8.64
PB	0.88	0.86	0.82	0.76
PS	0.98	0.96	0.72	0.58
EV/EBITDA	5.37	4.73	3.11	1.89

风险提示

LCD和OLED产量或不及预期；
显示器件市场价格持续下跌；
汇率波动。

投资建议

公司持续逆势扩产，显示出对AMOLED市场前景的信心。在LCD领域，公司已稳居全球第一，未来增长潜力巨大。结合其在柔性OLED领域的布局与技术突破，公司具备良好的成长性与盈利能力，维持“买入”评级。

公司基础数据

指标	数据
总股本（亿股）	347.98
流通A股（亿股）	338.60
52周内股价区间（元）	2.58-6.65
总市值（亿元）	915.20
资产负债率	59.28%
每股净资产（元）	2.47

财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	36.15%	1.12%	33.13%	25.75%
毛利率	25.07%	19.35%	20.67%	22.15%
净利率	8.38%	5.32%	6.18%	7.17%
ROE	7.54%	4.75%	6.95%	9.44%
EBITDA/销售收入	25.12%	24.31%	23.27%	22.63%