深度报告-20221204-华创证券-卓易信息-688258.SH-深度研究报告_国内稀缺的X86固件龙头_开启新成长曲线_28页_2mb

卓易信息（688258）深度研究报告总结

核心内容

卓易信息是一家国内稀缺的X86固件龙头公司，具备开发ARM、MIPS、Alpha等CPU架构用BIOS产品的能力，能够满足国产、自主、可控关键环节的需求。公司主要面向国内整机厂商销售固件产品，同时具备云服务业务，业务结构涵盖SaaS、PaaS及IaaS层。

主要观点

• 行业格局稳固：BIOS固件行业集中度高，由AMI、Phoenix、Insyde和卓易信息四家公司主导。全球市场被这三家美国及中国台湾的公司长期垄断，而卓易信息是国内唯一一家X86架构固件供应商。
• 国内市场潜力：国内固件市场规模约20亿元，受益于服务器、PC国产化率提升以及“信创”、“东数西算”等政策推动，预计市场将快速增长。
• 技术优势：公司拥有独立自主知识产权，支持多种CPU架构，包括国产CPU厂商和主流国外CPU厂商，具有较高的技术壁垒。
• 业务拓展：公司2012年开启双主线业务，包括固件产品和云服务，目前正受益于信创政策，业务增长前景广阔。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年营业收入分别为2.65/3.86/5.47亿元，同比增长11.9%、46.0%、41.7%；归母净利润分别为0.47/0.76/1.21亿元，同比增长10.5%、63.2%、58.8%。给予公司2023年70倍PE估值，目标价60.90元，首次覆盖，给予“强推”评级。

关键信息

固件行业概述

• 固件定义：固件是写入设备内部只读存储器中的软件，是连接硬件与操作系统的桥梁。
• BIOS功能：BIOS负责硬件初始化、操作系统引导、提供运行时服务，是系统安全与稳定的关键。
• BMC功能：BMC是服务器的基本核心功能子系统，提供远程监控、管理、故障告警等功能。
• 市场格局：全球BIOS市场主要由AMI、Phoenix、Insyde和卓易信息四家公司主导，其中Insyde是公司最大的竞争对手，2019年收入为卓易信息的四倍。

国内市场规模

• 服务器市场：国内服务器市场出货量预计在“十四五”期间稳定增长，2021年为388.5万台，预计2025年达622.3万台，对应固件市场空间有望达到18.7亿元。
• PC市场：国内PC出货量达5710万台，预计未来几年也将受益于信创和东数西算政策，带动固件需求增长。

公司亮点

• 技术优势：公司拥有自主知识产权，支持多种CPU架构，包括X86、ARM、MIPS、Alpha等。
• 客户覆盖：与英特尔、华为、联想等国内外头部厂商有广泛合作，业务覆盖服务器、PC、IoT等多领域。
• 云服务：公司云服务业务涵盖SaaS、PaaS、IaaS，主要应用于政企云和物联网云。

增长逻辑

• 国产化替代：随着信创政策推进，国产服务器和PC需求增加，公司有望受益于国产化率提升。
• 东数西算：该政策将带动云计算市场增长，从而促进服务器和PC需求增长，进一步扩大公司固件市场空间。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，推动毛利率逐步上升。

风险提示

• 英特尔授权风险：若无法继续获得英特尔授权，将对公司固件业务造成重大影响。
• 下游需求不及预期：若信创服务器、PC出货量不及预期，将影响公司业务增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，AM等国际巨头和新兴竞争者可能加剧竞争。

财务预测

投资建议

• 目标价：60.90元
• 评级：强推（首次覆盖）
• 估值依据：选取信创龙头中国软件、拓维信息，以及政务信息化龙头南威软件作为可比公司，给予公司2023年70倍PE估值。

结论

卓易信息凭借其在X86固件领域的领先地位和对多种CPU架构的支持，有望在信创和国产化替代的大背景下实现业绩高增长。公司技术实力强，具备与国际厂商竞争的能力，同时受益于国内政策支持和市场需求增长，未来发展前景广阔。