深度报告-20260420-东方证券-卓易信息-688258.SH-国产固件龙头_AI_Coding和鸿蒙跨端引领新增长_24页_1mb

报告摘要

国产固件龙头，AI Coding和鸿蒙跨端引领新增长

核心内容

卓易信息是国内稀缺的固件与IDE核心系统软件厂商，业务涵盖云计算设备固件、IDE工具及云服务。公司通过收购艾普阳科技，获得IDE技术能力，并实施“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略，布局AI编程赛道，推动IDE业务成为未来核心增长点。同时，公司基于KMP技术打造跨端开发框架，深度适配鸿蒙生态，降低应用迁移与开发门槛，助力鸿蒙生态发展。

主要观点

固件业务壁垒高、稀缺性强：公司是大陆唯一获Intel X86架构BIOS授权厂商，覆盖ARM等全架构，为国产芯片提供核心支撑。受英特尔在华收缩影响，固件业务收入有所下降，但其他客户收入大幅增长，公司已实现客户结构优化。信创推进与AI算力需求提升，将推动固件业务快速增长。
AI编程市场空间广阔：AI编程显著提升开发效率，全球及中国市场均保持高速增长。公司推出SnapDevelop与EazyDevelop两款AIIDE产品，商业化进展迅速、订单快速放量。AI编程有望成为LLM爆发式应用的第一个场景。
跨端平台业务前景广阔：鸿蒙设备高速增长，但应用数量仍有较大差距。公司基于KMP打造跨端开发框架，降低鸿蒙开发门槛，推动鸿蒙生态应用发展。技术沙龙反响热烈，印证了市场需求。

关键信息

财务预测

年份	营业收入(百万元)	同比增长(%)	营业利润(百万元)	同比增长(%)	归属母公司净利润(百万元)	同比增长(%)	毛利率(%)	净利率(%)	净资产收益率(%)	市盈率
2023A	320.2	13.5%	56	17.5%	56	10.1%	46.2%	17.5%	5.6%	246.1
2024A	323.4	1.0%	38	-32.9%	33	-41.5%	52.2%	10.2%	3.5%	420.9
2025E	338.1	4.6%	89.7	139.0%	81.1	146.8%	54.5%	24.0%	8.8%	170.5
2026E	585.0	73.0%	188.4	110.1%	170.4	110.2%	61.2%	29.1%	15.9%	81.1
2027E	880.0	50.4%	397.6	111.0%	359.8	111.1%	65.9%	40.9%	27.9%	38.4

投资建议

投资评级：买入（首次）
目标价格：160.39元
股价表现：2026年4月17日股价为113.52元
可比公司：中国软件、汉得信息、税友股份、金山办公、软通动力

风险提示

公司估值过高风险
AI编程产品市场竞争风险
IDE业务测算无法实现风险
鸿蒙跨端业务进展不及预期风险
费用率下降低于预期风险

业务结构

固件业务：提供BIOS、BMC等核心固件，技术壁垒高，收入占比逐步下降，但非英特尔客户收入增长显著。
IDE业务：通过收购艾普阳科技获得IDE能力，推出SnapDevelop和EazyDevelop两款AIIDE产品，商业化进展迅速。
云服务业务：公司云服务业务计划逐步收缩，但仍在政企云和物联网云服务领域有所布局。
PB业务：传统IDE业务，客户稳定，盈利水平高，具备较高的行业壁垒。

技术与市场前景

AI编程技术：AI Coding通过自然语言交互、机器学习模型及自动化流程，提升开发效率与质量。公司通过SnapDevelop和EazyDevelop产品布局，有望实现业务规模化。
跨端平台技术：基于KMP技术开发跨端框架，适配鸿蒙生态，显著降低应用迁移成本。鸿蒙设备数量增长迅速，但应用数量仍低于iOS和安卓，市场潜力巨大。
研发能力：公司持续加大研发投入，研发人员薪酬年复合增速达16%，构建专利护城河，提升技术竞争力。

总结

卓易信息作为国内领先的固件与IDE厂商，正通过AI编程与鸿蒙跨端平台业务推动新增长。公司固件业务虽受英特尔影响有所下滑，但其他客户收入增长显著，未来有望受益于信创与国产替代。IDE业务在AI技术加持下快速增长，公司通过“IDE+AI”与“AI+IDE”双线布局，实现产品规模化。同时，基于KMP技术的跨端开发框架为鸿蒙生态发展提供重要支持，市场前景广阔。公司盈利预测显示未来三年收入与利润将显著增长，目标价为160.39元，首次给予“买入”评级。

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