深度报告-20240223-首创证券-卓易信息-688258.SH-公司深度报告_硬件回暖与信创带来机遇_并购整合战略定位清晰_23页_1mb

卓易信息深度报告总结

核心内容

卓易信息（688258）是一家成立于2008年的科技企业，专注于固件与云服务两大业务板块。公司于2019年成功登陆科创板，业务体系稳健，股权结构稳定，实际控制人为谢乾、王烨夫妇，持股比例较高。

主要观点

• 双轮驱动模式：公司通过收购南京百款软件和艾普阳深圳，形成了固件业务与云服务业务的双轮驱动结构，具备较强的技术实力与市场竞争力。
• 信创政策推动：受益于信创政策，国产固件市场迎来发展机遇，公司凭借与华为、联想等国内龙头企业的合作优势，有望在信创市场中快速扩大市场份额。
• AI带动硬件复苏：AI技术的发展将带动PC和服务器市场回暖，为固件行业带来新的增长机会。
• IDE布局完善生态：公司通过收购艾普阳深圳，布局IDE领域，完善产业链协同，增强信创生态补充者地位。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司营业收入分别为4.05亿元、5.87亿元、7.44亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.49亿元、2.23亿元，EPS分别为1.04元、1.71元、2.57元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司简介

• 成立时间：2008年
• 股权结构：谢乾、王烨夫妇持股比例为42.14%与3.24%，前五大股东合计持股约53.87%
• 重要收购：2012年收购南京百款软件，2023年完成对艾普阳深圳的收购

2. 主营业务

• 云计算设备核心固件业务：

  • 主要产品：BIOS固件、BMC固件
  • 业务特点：位于生态底层，但边际利润率较高
  • 客户覆盖：华为、联想等国内知名企业
  • 毛利率：2019-2022年均维持在50%以上
  • 未来预期：随着信创需求释放，毛利率有望持续提升

• 云服务业务：

  • 聚焦领域：政企云与物联网云服务
  • 产品平台：卓易云平台（涵盖物联网层、IaaS层、DaaS层、PaaS层和SaaS层）
  • 项目情况：2023年上半年云服务收入同比增长76.83%，在手订单保持稳定
  • 毛利率：2019-2022年分别为47%、54%、44%、53%，预计2023-2025年维持相对稳定

3. 财务简析

• 营收增长：2022年营收2.82亿元，同比增长19.20%；2023年前三季度营收2.33亿元，同比增长28.05%
• 净利润波动：2022年净利润0.51亿元，2023年前三季度净利润522万元，同比下降60%，主要受并购费用和股份支付费用影响
• 费用率变化：研发费用率逐年上升，2023年前三季度为17.97%；管理费用率因并购和股份支付有所上升，预计2024-2025年逐步下降

4. 投资要点

• 硬件回暖：AI带动PC和服务器市场复苏，2024年起PC出货量有望恢复增长，服务器市场预计以8.9%的CAGR增长至1891亿美元
• 信创带来机会：信创政策推动国产固件市场发展，公司有望借助与华为、联想等企业合作，实现市场份额和盈利能力的双重提升
• IDE布局：通过收购艾普阳深圳，公司进入IDE领域，未来有望与云服务业务协同，形成“固件-开发软件-应用软件”一体化业务体系

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入分别为4.05亿元、5.87亿元、7.44亿元
  • 归母净利润分别为0.90亿元、1.49亿元、2.23亿元
  • EPS分别为1.04元、1.71元、2.57元
• 估值：参考可比公司中国软件、南威软件和系微，维持“买入”评级，预计PE分别为36、22、15

6. 风险提示

• 技术研发不及预期：IDE等新产品研发存在不确定性
• 与头部厂商合作中断：公司业务依赖于与华为、联想等大厂的合作
• 下游需求不及预期：政府及企业IT支出可能受宏观因素影响

总结

卓易信息依托固件与云服务双轮驱动，受益于AI带动的硬件市场回暖及信创政策推动的国产化趋势，有望在未来几年实现收入和盈利的双重增长。公司通过并购整合，完善产业链协同，提升市场竞争力，同时积极布局IDE领域，强化信创生态地位。尽管存在一定的风险，但基于其行业地位、技术积累及市场前景，公司具备良好的投资价值。