20181120-天风证券-医药生物行业专题研究_15张图表详解医药行业商誉_天使or魔鬼__11页_1mb

医药生物行业商誉分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第三季度医药生物行业商誉情况，指出行业整体商誉可控，部分优质标的商誉减值风险较小，同时强调了证监会对商誉减值风险的监管加强。

主要观点

• 商誉减值风险监管加强：证监会发布《会计监管风险提升第8号—商誉减值》，要求上市公司定期进行商誉减值测试，并在财务报表中详细披露相关信息，以减少主观操作空间。
• 医药行业商誉排名第二：2018年Q3，医药行业商誉值为1424亿元，位列申万28个子行业第二位，仅次于传媒行业。
• 商誉占比高于市场平均水平：医药行业商誉占总资产比重为7.48%，高于市场平均水平3.52%；占净资产比重为15.8%，排名第五，高于市场平均水平9.58%。
• 商誉增速放缓：2015年后，医药行业商誉增速明显放缓，主要由于并购活动减少。
• 商誉减值风险提前释放：2017年医药行业商誉减值金额达25.26亿元，占当期商誉值比重为2.01%，部分风险已提前释放。
• 优质标的减值风险较小：部分优质标的在业绩有保障的前提下，商誉减值对当期业绩影响较小，建议关注后两年业绩变化趋势。

关键信息

商誉值与占比

• 行业商誉值：2018年Q3医药行业商誉值为1424亿元，占全行业第二位。
• 商誉占总资产比重：7.48%，排名第四，低于计算机（11.84%）、休闲服务（12.03%）、传媒（16.11%）。
• 商誉占净资产比重：15.8%，排名第五，低于房地产（69.8%）、休闲服务（28.7%）、传媒（27.18%）。

商誉减值情况

• 2017年商誉减值情况：

  • 发生商誉减值的企业数量为47家。
  • 商誉减值金额/净利润影响主要集中在0-10%之间，个别企业减值金额超过净利润。
  • 商誉减值金额为25.26亿元，占当期商誉值比重为2.01%，处于近年来较高水平。

• 2018年Q3商誉值前十名个股：

  • 上海医药、复星医药、人福医药、上海莱士、步长制药、美年健康、瑞康医药、海王生物、誉衡药业、恒康医疗。

• 商誉值/净资产≥20%的个股：

  • 共有57家上市公司，其中排名靠前的包括星普医科、恒康医疗、宜华健康、誉衡药业、博晖创新、凯利泰、美年健康、百花村、东诚药业、益丰药房等。

二级子行业表现

• 商誉值最大：化学制药板块商誉值最高。
• 商誉占比最高：医疗服务板块商誉值占净资产比重最高，主要由于收并购扩张和企业转型。

风险提示

• 对赌业绩不及预期：可能导致商誉减值。
• 会计处理变更：可能引发商誉减值。
• 收购整合不及预期：可能增加商誉减值风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：包括买入、增持、持有、卖出四个等级，分别对应预期相对收益不同范围。

结论

医药行业商誉值较高，但整体仍处于可控范围。优质标的商誉减值风险较低，需关注未来两年业绩变化趋势。建议投资者密切关注行业动态及个股表现，合理评估商誉减值影响。