20181120-太平洋-农林牧渔行业商誉风险点评_预计商誉减值风险不大_对业绩影响有限_9页_971kb

农林牧渔行业商誉风险点评总结

核心内容

本报告主要分析了农林牧渔行业商誉减值风险及对业绩的影响，指出行业商誉减值风险不大，对整体业绩影响有限。同时，报告梳理了行业商誉增长趋势、分布情况及部分公司商誉占比较高的现状，并给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 商誉增长阶段已过，风险可控

• 2014-2016年是农林牧渔行业商誉高速增长的阶段，受利好并购重组政策影响，行业并购事件数量和金额迅速提升，带动商誉账面价值大幅增长。
• 2017年后，并购事件减少，商誉增长放缓，行业商誉值逐步趋于稳定。
• 2018年3季度末，全行业商誉值合计为176.49亿元，较2017年末增长24.87%，增速进一步下降。

2. 商誉分布相对集中

• 2017年末，行业商誉前10家公司占行业商誉总值的71.59%，说明商誉集中在少数企业。
• 前10家公司包括：西王食品、隆平高科、大康农业、瀚叶股份、新希望、百洋股份、*ST龙力、金新农、唐人神和通威股份。
• 剩余43家公司的商誉占比不到三成，其中29家商誉账面价值不足亿元。

3. 商誉减值损失规模较小，对业绩影响有限

• 2014-2017年，行业商誉减值损失总额分别为6504.2万元、15840.35万元、15655.12万元、9508.63万元。
• 商誉减值损失占同期行业商誉值的比重为2.61%、4.02%、1.5%、0.67%。
• 占同期行业净利润的比重为0.55%、1%、0.46%、0.43%，说明对整体业绩影响有限。
• 上市公司在并购时注重审慎原则，多数并购标的在承诺期内实现业绩承诺，商誉减值风险较低。

4. 部分公司商誉占比较高，但减值风险不大

• 2018年3季度末，部分公司商誉占净资产比重较高，如量子生物（76.24%）、百洋股份（48.68%）等。
• 但具体到所收购资产，其减值风险并不显著。
• 睿智化学、大象广告、成都炎龙科技、河北巡天和三瑞农科等公司2018年上半年业绩增速良好，显示较强的盈利能力。
• 对于商誉占比较高的公司，如量子生物、百洋股份、天山生物、隆平高科，若行业政策、竞争格局及市场环境无重大变化，未来两年内计提商誉减值损失的可能性较小。

关键信息

• 政策背景：2018年11月16日，证监会发布《会计监管风险提示第8号-商誉减值》，强调了商誉减值测试、审计及评估的重要性。
• 行业趋势：并购事件减少导致商誉增长放缓，未来商誉减值风险较低。
• 投资建议：短期内市场对商誉减值关注度上升，但部分公司商誉减值可能性不大，若出现错杀可考虑逢低买入。
• 风险提示：行业政策、竞争格局及市场环境发生重大变化可能带来商誉减值风险。

行业与公司评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

农林牧渔行业商誉减值风险整体可控，对业绩影响有限。随着并购事件减少，商誉增长趋缓，行业进入平稳期。部分公司虽商誉占比较高，但其并购标的盈利能力良好，未来减值风险较低。建议投资者关注政策变化，合理评估市场风险，对于被错杀的标的可考虑逢低布局。