20181030-新时代证券-宏发股份-600885.SH-宏发股份三季报点评_Q3业绩恢复增长_推动产业结构调整升级_贡献成长新动能_4页_896kb

报告摘要

宏发股份三季报总结

核心内容

宏发股份在2018年第三季度实现业绩恢复增长，推动公司产业结构调整升级，为未来成长注入新动能。

主要观点

业绩表现：2018年1-9月公司实现收入50.53亿元（YOY +12.03%），归母净利润5.88亿元（YOY +0.87%），扣非后归母净利润5.53亿元（YOY -2.74%）。其中，Q3扣非后归母净利润为2.09亿元（YOY +23.14%），实现业绩恢复增长。
毛利率改善：Q3毛利率达到40.41%，同比增长1.16pct，环比增长3.5pct。毛利率回升主要受益于汇率贬值带来的出口产品单价提升及产品结构调整。
费用率下降：销售费用率微升0.01pct，管理费用率上升1.26pct，但财务费用率下降1.07pct，主要因汇率收益增加。
现金流强劲：经营活动产生的现金流量净额为2.71亿元，同比增长146%，反映出销售规模扩大和回款能力提升。
业务结构调整：传统业务如通用、电力、汽车继电器增速放缓，公司正加速推进新老业务交替，高压直流继电器和低压电器保持较快增长，成为业绩增长的主要驱动力。下半年新能源汽车旺季来临，有望进一步带动高压直流继电器业务发展。
未来成长动能：新业务如汽车应用电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器等产业化进程加速，未来有望成为新的业绩增长点。
评级维持：分析师维持“推荐”评级，下调盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为7.32、8.66和10.18亿元，当前股价对应2018-2020年P/E分别为20、17和15倍，估值逐步下降，但成长性仍被看好。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	5,083	6,020	6,841	7,889	9,163
净利润（百万元）	582	685	732	866	1,018
毛利率（%）	39.5	39.9	39.0	39.0	38.8
净利率（%）	11.4	11.4	10.7	11.0	11.1
ROE（%）	17.9	18.2	16.8	17.3	17.5
EPS（元）	0.78	0.92	0.98	1.16	1.37
P/E（倍）	25.31	21.50	20.11	17.01	14.46