20220418-华安证券-亿田智能-300911.SZ-Q4营收超预期_多维改革兑红利_4页_389kb

亿田智能2021年年报及投资分析总结

核心内容

亿田智能在2021年实现了显著的营收增长，全年营收达12.30亿元，同比增长71.66%，归母净利润达2.10亿元，同比增长45.76%。其中，第四季度营收4.21亿元，同比增长77.82%，归母净利润0.54亿元，同比增长12.03%。公司通过多维改革，推动产品、品牌、渠道、管理、人才全面升级，改革红利逐步释放，全年业绩超预期。

主要观点

集成灶业务高增长

• 集成灶业务实现营收11.26亿元，同比增长75.14%，占公司总营收的91.59%，较上年提升1.83个百分点。
• 线上/线下销量分别同比增长102.30%和127.57%，线上/线下均价分别同比增长13.32%和16.61%，量价齐升是集成灶业务增长的主要原因。
• 经销模式营收占比提升至89.58%，同比增长4.31个百分点，主要得益于经销商团队优化及线上线下融合策略。

Q4盈利能力下滑

• Q4毛利率和净利率分别为43.96%和12.83%，同比分别下滑4.55个百分点和7.54个百分点。
• 主要原因包括原材料涨价、研发支出增加及首次股权激励计划的执行，导致销售和管理费用率上升。

投资建议

• 公司技术领先、产品力扎实，具备深厚的行业积淀。
• 2022-2024年预计归母净利润分别为2.60亿元、3.39亿元和4.40亿元，当前股价对应PE分别为25.7x、19.9x和15.3x。
• 维持“增持”评级，认为公司有望持续受益于集成灶行业低渗透、高成长的特性。

关键财务指标（单位：百万元）

费用变化分析

• 销售费用同比增长99.94%，管理费用同比增长34.89%，财务费用同比下降39.69%，研发费用同比增长75.51%。
• 费用率分别为19.25%、7.92%、-0.93%、4.49%，同比分别变化+2.62%、-0.84%、+0.22%、+0.10%。

现金流与资产负债情况

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料涨价
• 疫情反复影响线下销售和货物运输
• 新产品研发不及预期

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。