2024年A股投资策略：渐入佳境，慢牛可期-20231127-华安证券-85页_1mb

结论

渐入佳境，慢牛可期，成长、消费交替演绎

核心要点

1. 国内：渐入佳境，5%增速犹可期

• 2024年经济内生增长约46%，政策加持下有望实现5%左右增速。
• 增长动力：消费逐步企稳 + 政策发力（基建、地产托底）。
• 季度节奏：二季度为增速高点，三、四季度趋稳。

2. 海外：补库接续，衰退后延

• 美国经济处于被动去库阶段，2024年有望进入补库周期，软着陆概率提升。
• 核心风险：若衰退发生，美股大跌或引发全球市场动荡。

3. 政策：万象更新，向阳而动

• 稳增长：财政货币工具接续发力，赤字率提升，基建/地产政策托底。
• 去风险：金融监管深化，防范系统性风险。
• 改革开放：活跃资本市场、深化金融供给侧结构性改革。

4. 盈利：显著改善，慢牛基石

• 全A盈利增速显著回升至8%左右，全A剔金融盈利增速回升至4.4%。
• 创业板与科创板盈利增速大幅提升（创业板138%，科创板129%）。
• 估值修复：当前估值分位处于历史低位，股权风险溢价率高位但下行空间大。

行业配置逻辑（成长、消费交替演绎）

1. 成长科技主线引领全年

• 电子：估值支撑阶段（2024上半年）→ 业绩支撑阶段（补库后）。
• 通信、人工智能：政策加码、技术突破驱动阶段性行情。
• 计算机、传媒：估值消化为主，主题催化机会存在。

2. 消费类有望在经济企稳后占优

• 医药生物：政策预期明朗，戴维斯双击行情可期。
• 农林牧渔：2024Q2后猪周期上行，新一轮景气行情可期。
• 食品饮料、家电家居：盈利稳定 + 估值低位，性价比突出。

3. 金融出力，政策发力

• 银行、保险：年初末交易性机会，资产质量改善+利率回升。
• 券商：行情旗手角色+头部券商主题机会。

风险提示

• 下行风险：美国经济衰退、地缘冲突、政策超预期调整。
• 上行风险：中美补库共振、地产政策反转、改革超预期。

### 配置建议
- 全年风格：**成长 > 消费 > 金融 > 周期**。
- 重点关注行业：**电子、医药、银行、券商、食品饮料**。
- 行情节奏：2024上半年成长主导，下半年消费与金融机会增加。

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> **免责声明**：本报告为专业机构分析总结，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。