股指期货年报：疫情褪去万物复苏，A股慢牛渐入佳境-20201220-瑞达期货-37页_4mb

金融投资专业理财总结

核心内容

一、疫情回顾与A股表现

• 疫情冲击：2020年新冠疫情对全球经济和金融市场造成了严重冲击，A股市场在一季度出现大幅回调，但展现出较强的韧性，成为全球抗跌的代表。
• 流动性驱动：在疫情初期，各国央行采取了大量货币宽松措施，推动市场走出阴霾，A股在二季度因流动性宽松而出现快速上涨。
• 结构性行情：疫情对A股影响呈现结构性特征，大盘蓝筹表现弱于新经济板块，如医药、芯片、新能源等。

二、宏观展望

1. 全球经济复苏

• 疫情与疫苗：全球疫情在2020年下半年出现反复，但疫苗研发取得进展，为全球经济复苏奠定基础。
• 疫苗有效性：多款疫苗在临床试验中表现良好，辉瑞、Moderna、阿斯利康、国药中生等疫苗的有效率分别达到94.5%、95%、70%、86%。
• 全球经济复苏：IMF预测2021年全球GDP增速将超过5%，主要经济体将实现较快增长，但复苏力度仍有限。

2. 国内经济修复

• 经济结构转变：国内经济在2020年四季度开始复苏，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。
• 经济增速轨迹：2021年国内经济增速将呈现“前高后低”的趋势，宏观经济持续向好。
• 需求侧改革：随着疫情缓解，消费和制造业投资将成为经济新的增长点，推动经济结构优化。

三、A股市场分析

1. 基本面驱动强化

• 企业盈利回升：工业企业各项经营数据回升，A股上市公司业绩修复，净利率、资产周转率、ROE等指标均有所改善。
• 估值与风险溢价：A股整体估值（P/E）处于近十年高位，风险溢价处于低位，市场风险偏好受到抑制。
• 结构性分化：医药生物、电气设备、消费行业估值偏高，而银行、公用事业、采掘等行业仍处于较低估值区间。

2. A股渐进式升级

• 资本市场改革：2020年资本市场改革提速，包括注册制改革、退市制度优化、投资者结构改善等。
• 投资者结构优化：机构投资者占比持续上升，A股进入机构化时代，散户话语权逐步减弱。
• 资金供给变化：社保基金、养老金、银行理财子公司等中长期资金持续流入，为A股提供支撑。

四、2021年投资策略

• 策略建议：2021年上半年建议偏多操作，经济修复、业绩回升、物价温和上升、海外经济回暖为驱动力。
• 股指期货操作：以IC合约为主，中证500指数突破6500点附近，可逢低介入多单；年末建议采取多IF空IC套利交易。
• 股票选择：可布局战略新兴产业（新能源、新材料、高端装备制造）、顺周期、金融板块；同时可关注创业板50、中证500ETF及相关产业基金。

五、风险提示

• 疫苗落地：疫苗的有效性及全球接种速度可能影响经济复苏节奏。
• 经济修复不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响市场走势。
• 政策收紧超预期：若政策收紧超预期，可能对市场造成压力。

主要观点

• 流动性与政策：2021年全球及中国货币政策将逐步回归正常化，但不会出现断崖式收紧，流动性仍相对宽松。
• 通胀预期：受实体经济修复需求增强、供需关系变化、气候影响及地缘政治等因素影响，通胀可能温和上行。
• A股走势：A股在政策支持与市场改革下，有望延续慢牛走势，但需关注估值压力与风险偏好变化。
• 市场改革：注册制改革与退市制度优化将推动A股市场结构优化，提升市场质量与效率。

关键信息

• 政策导向：2021年政策将更注重需求侧改革，推动消费与制造业投资，同时控制财政赤字与信用扩张。
• 市场结构：A股市场将逐步从流动性驱动转向基本面驱动，投资者需更加关注企业盈利与估值匹配。
• 资金流动：外资与陆股通资金持续流入，成为A股的重要支撑力量，未来有望进一步扩大。
• 行业趋势：新能源、新材料、高端装备制造等战略新兴产业具备较高的成长性，值得关注。

图表关键数据

• 全球主要资产单季涨跌幅：股票与商品市场在疫情后呈现共振回升。
• A股主要指数涨跌幅：A股在二季度快速上升，但受流动性收紧影响，下半年走势趋于震荡。
• 全球单日新增病例与各洲占比：疫情在2020年下半年出现反复，但疫苗进展带来复苏希望。
• 中国GDP增速：2020年三季度GDP增速由负转正，成为全球唯一正增长的主要经济体。
• M2与社融增速：已达到本轮宽松周期的拐点，但整体回归过程平稳。
• PPI与CPI走势：PPI有望在2021年持续上行，CPI在下半年可能逐步回升。
• A股主要板块ROE：主板、中小板、创业板ROE均有所回升，但主板恢复较慢。
• A股机构持股比例：持续上升，散户话语权下降，市场机构化趋势明显。
• 外资与陆股通持股比例：持续上升，成为A股重要资金来源。
• A股主要板块净利率：逐步修复，反映企业盈利能力增强。

结论

2021年A股市场将受益于全球经济复苏、政策支持、市场改革及资金流入，有望延续慢牛走势。投资者应关注基本面驱动与估值合理化，选择高成长行业进行布局，同时警惕政策收紧与经济修复不及预期等风险。