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电解铝期货品种周报总结（2026.5.25-5.29）

核心内容概览

本周电解铝市场呈现中期偏强震荡，近期宽幅震荡的格局。整体来看，宏观指引偏弱，但基本面有所改善，推动铝价在高位震荡。沪铝主力合约价格在24200-24800元/吨区间波动，市场等待进一步方向指引。

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主要观点

1. 市场趋势

• 中线趋势：偏强震荡，主要由基本面改善支撑。
• 近期趋势：宽幅震荡，受宏观环境和库存变化影响较大。
• 铝价处于“上有顶（国内高库存+强美元），下有底（海外供给缺口+LME极低库存）”的箱体区间内。

2. 供需分析

• 铝土矿市场：5月几内亚到港高峰，澳洲供应稳定，国内复产，港口库存累积。6月几内亚或因雨季和政策因素产出受阻，国内检查扰动，预计边际供应趋紧。
• 氧化铝市场：国内氧化铝建成产能约12095万吨，运行产能约9380万吨，开工率77.36%。上半年供应继续增加，1-4月进口同环比大增，市场供应过剩明显。LME铝库存处于近二十年低位，海外现货偏紧。
• 电解铝产量：4月国内建成产能4624.65万吨，运行产能4518.93万吨，已达4500万吨产能红线。高位利润刺激满负荷生产，但政策端限制产能总量，供给端无弹性。
• 库存变化：铝社会库存较上周下降2%，但同比仍高153%；电解铝厂库存处于近年低位，铝棒库存较上周下降14%，同比上升56%。国内铝锭社会库存初现去化拐点，出口订单回暖及下游开工率提升是主要驱动力。
• 进出口情况：电解铝进口理论亏损约6700元/吨，上周亏损约6300元/吨；4月铝材出口达59.8万吨，创17个月新高，5月订单依然旺盛，出口成为缓解内需压力的关键变量。

3. 利润与成本

• 氧化铝利润：完全成本约2850元/吨，上周现货理论亏损约170元/吨，期货主力月合约理论亏损约130元/吨。
• 电解铝利润：国内电解铝生产成本约17000元/吨，理论盈利约7300元/吨，处于历史高位。
• 成本趋势：国内电解铝生产成本小幅下降，但整体仍维持高位。

4. 价差结构

• LME与国内铝价：LME铝升水70.78美元/吨，海外供给缺口支撑伦铝价格。
• 铝锭与ADC12：价差约-2350元/吨，合金现货偏紧局面仍在。
• ADC12与上期所铸造合金：价差约3450元/吨，合金现货偏紧。

5. 市场资金情况

• LME资金动向：净多头寸维持高位，多空持仓轻微回升，市场易出现宽幅波动。
• 上期所资金动向：净空头寸小幅削减，多空阵营均有所减仓，主力资金对短期走势略偏多，但不坚定。

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关键信息

6. 重点关注点

• 国内库存去库情况：库存集中在社会环节，出口订单和下游开工率提升推动去化。
• 美伊和谈进程：可能影响中东局势及电解铝产能变化。
• 美联储政策动向：加息预期升温，影响全球市场情绪及资金流向。

7. 行业动态

• 下游开工率：国内铝下游加工龙头企业开工率升至64.4%，铝线缆行业开工率提升至67.6%，储能需求和基建订单修复带动行业韧性。
• 铝价走势：现货贴水特征明显，市场观望情绪浓厚。

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周期性与展望

• 沪铝期价曲线：预计下周铝价或先跌后回升，维持在24000-24800元/吨区间。
• 风险因素：若国内库存出现超预期去化或中东局势再次恶化，铝价可能向上突破25000元/吨。

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产业数据摘要

项目	数据
铝土矿SI2-3%几内亚	67美元/干吨
铝土矿SI9-11%澳洲	59美元/干吨
铝土矿SI4-6%印尼	69美元/干吨
氧化铝河南一级	2685元/吨
动力煤（Q5500）	840元/吨
预焙阳极河南	6408元/吨
冰晶石均价	7730元/吨
国内电解铝生产成本	17000元/吨
沪铝主力合约收盘价	24505元/吨
电解铝A00佛山	24200元/吨
铝锭现货贴水	160元/吨
LME铝升水	70.78美元/吨
ADC12与上期所价差	3450元/吨

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投资策略建议

• 中线策略：回调适量建立多单。
• 现货企业建议：持有适量现货库存。
• 市场观望：本周策略建议观望，等待进一步方向指引。

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