20240503-开源证券-五粮液-000858.SZ-公司信息更新报告_业绩稳健_核心矛盾明显改善_4页_884kb

五粮液（000858SZ）投资分析总结

一、投资评级与核心观点

• 评级：维持“买入”建议。
• 业绩表现：2023年收入8327亿元，净利润3021亿元，同比分别增长126%和132%。2024Q1收入3483亿元，净利润1405亿元，同比分别增长119%和120%。
• 盈利预测：
  • 2024年：预估净利润3446亿元，同比增长141%；
  • 2025年：4418亿元，同比增长124%；
  • 2026年新增预测：4418亿元，同比增长124%。

二、主营业务与增长动力

• 产品结构：
  • 五粮液品牌收入同比+135%，销量同比+180%，吨价同比下降38%；低度、1618产品增长较快。
  • 系列酒收入同比+116%，销量同比+276%，吨价下降126%；大众价格带产品市场投入加大。
• 区域表现分化：
  • 东部、西部、中部地区收入同比分别增长179%、217%、163%。
  • 南部、北部地区收入分别下降90%、40%。

三、财务指标

• 毛利率与净利率：2023年毛利率75.79%，同比提升0.37pct；净利率37.85%，同比提升0.04pct。
• 盈利驱动因素：
  • 加强降本增效、渠道利润结构调整。
  • 八代产品提价从2024年开始，预计将带动吨价改善。
• 估值：
  • 当前PE 172倍、PB 6.31倍；2024年股息率3%，分红率提升至60%。

四、风险提示

• 宏观经济波动导致需求放缓；
• 省外市场扩张进度未达预期；
• 渠道改革与利润分配矛盾等问题可能延续。

五、附录数据（更新预测摘要）

• 现金流与营运：ROE持续下降，但仍高于行业水平；
• 财务比率：2024-2026年PE逐步下降，体现出未来增长及估值逐步合理化趋势。