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报告摘要

纺织服装行业可转债梳理总结（行业及正股分析篇）

核心内容概述

本报告聚焦于2023年1月15日发布的纺织服装行业可转债深度分析报告，重点分析了行业基本面及五只可转债标的的正股表现，包括鲁泰A、盛泰集团、孚日股份、富春染织和海澜之家。报告认为，随着疫情后经济复苏和消费场景修复，纺织服装行业正迎来供需拐点，行业景气度有望持续回升。

主要观点

1. 供需拐点将至，消费场景修复驱动景气回升

行业现状：我国纺织服装行业需求空间广阔，供给优势明显，在全球贸易中占据重要地位。
产业链结构：上游为原材料供应，中游为纺织品加工和服装制造，下游为贸易销售市场，中上游制造环节为产业链核心。
行业集中度：CR4约为24%，行业集中度较低，竞争激烈。
核心竞争力：
- 研发及生产技术壁垒
- 品牌建设与营销能力
- 销售渠道拓展与维护能力
- 供应链整合管理与数字化转型能力

2. 营收净利反弹，稳健多元运营抵御环境扰动

营收表现：2014-2021年，纺服行业营收呈现“N”型走势，2021年营收增长38.20%，达到历史峰值。
盈利能力：2021年归母净利润显著回升，达210.95亿元，同比增幅16.5倍，毛利率和净利率均有提升。
偿债能力：流动比率和速动比率保持在合理区间，资产负债率维持稳定，短期和长期偿债能力较强。
营运能力：2021年资产周转效率明显提升，应收账款和存货周转天数下降，现金流回笼效率增强。

3. 业绩修复分化，困境反转弹性助力穿越周期

鲁泰转债（鲁泰A）

行业地位：全球高档色织面料生产商，产业链完整，国际化布局显著。
业绩表现：2022年Q1-Q3营业收入52.06亿元，同比增长45.97%；归母净利润6.96亿元，同比增长181.58%。
估值表现：截至2022年12月26日，PE(TTM)为8.19倍，处于历史低位，估值吸引力增强。
前景：欧美需求复苏、东南亚订单回流、高附加值产品占比提升，未来成长空间较大。

盛泰转债（盛泰集团）

行业地位：具备核心生产技术的跨国公司，布局全球，涵盖纺纱、面料、染整、成衣等多个环节。
业绩表现：2022年Q1-Q3营业收入43.50亿元，同比增长21.22%；归母净利润3.14亿元，同比增长33.83%。
估值表现：PE(TTM)为16.61倍，处于历史低位，具备一定配置价值。
前景：产业链一体化、国际化合作、生产效率提升，未来增长潜力较大。

孚日转债（孚日股份）

行业地位：以家用纺织品为主导，具备多元化产业布局，包括热电、地产、电机等。
业绩表现：2022年Q1-Q3营业收入39.85亿元，同比增长6.24%；归母净利润2.29亿元，同比下降6.57%。
估值表现：PE(TTM)为15.62倍，处于历史中位区间，估值尚可。
前景：新业务功能性涂层项目进入试生产，未来有望带动业绩修复，具备一定投资价值。

富春转债（富春染织）

行业地位：国内领先的色纱生产企业，具备绿色生产优势。
业绩表现：2022年Q1-Q3营业收入16.17亿元，同比增长7.04%；归母净利润1.40亿元，同比下降13.80%。
估值表现：PE(TTM)为10.94倍，处于历史低位，估值吸引力增强。
前景：低能耗生产工艺、积极产能扩张，有望在行业集中度提升中增加竞争力。

海澜转债（海澜之家）

行业地位：国内服装行业龙头，拥有多个品牌，包括海澜之家、圣凯诺等。
业绩表现：2022年Q1-Q3营业收入136.75亿元，同比下降3.40%；归母净利润17.49亿元，同比下降14.56%。
估值表现：PE(TTM)为10.58倍，处于历史中低位，具备一定投资价值。
前景：行业龙头地位赋予其高防御性，预计疫情后需求逐步修复，业绩恢复可期。

关键信息汇总

行业趋势：供需拐点将至，消费场景修复带动行业景气度回升，发展前景乐观。
企业竞争力：重点分析了研发、品牌、渠道和供应链等核心竞争力。
财务表现：2021年营收和利润显著回升，2022年Q1-Q3行业整体仍处修复阶段。
估值分析：多数企业PE(TTM)处于历史低位，具备较高的估值吸引力。
风险提示：需关注需求不及预期、原材料价格波动及宏观经济不及预期等风险。

总结

纺织服装行业在经历疫情冲击后，正逐步复苏。行业集中度有望提升，头部企业凭借品牌、技术、供应链等优势，具备较强的盈利能力和成长潜力。五只可转债标的中，鲁泰A、盛泰集团、孚日股份、富春染织和海澜之家的估值均处于历史低位或中位，具备较高的投资性价比。未来随着消费需求修复和行业整合，这些企业有望实现业绩修复和增长，值得重点关注。

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