20140331-东兴证券-食品饮料行业_2014春糖调研-白酒行业继续分化_13页_838kb

报告摘要

2014年春季糖酒会期间，白酒行业面临进一步分化，高端白酒通过降价刺激消费需求，次高端和三线白酒则受到挤压和竞争加剧。整体来看，食品饮料行业在2014年3月第4周表现不佳，下跌5.27%，跑输沪深300指数4.95个百分点，估值水平和溢价情况均有明显下降。

白酒行业分化加剧：
- 高端白酒通过降价刺激消费，同时通过返点保护经销商利润，渠道库存清理工作成效显著，春节销售超预期。
- 次高端白酒受高端白酒价格挤压，需求被替代，业绩趋势不乐观。
- 三线白酒面临更激烈的地区竞争，但仍有增长潜力。
行业投资策略：
- 2014年糖酒会特点包括：经销商数量减少、酒水020讨论热烈、厂商推出低价小白酒产品。
- 推荐关注估值修复带来的销售反弹机会，预计一季度行情结束，三季度有布局机会。
- 投资组合推荐：伊利股份、贵州茅台、五粮液、双塔食品。
其他行业动态：
- 国产奶粉市场份额提升，预计2014年营业额可达60%。
- 啤酒行业进入并购整合期，青岛啤酒坚持高端化战略，但华东地区业绩改善需时间。
- 猪价持续下跌，国家启动收储，预计2014年猪价仍处底部，养殖业深度亏损。

估值情况：
- 食品饮料行业PE（TTM）为16.2倍，相对A股估值溢价水平为1.45倍。
- 白酒行业估值最低，调味品行业静态估值最高，黄酒行业动态估值最高。
重点公司盈利预测与估值：
- 贵州茅台：2014年EPS为16.88元，PE为9.0倍，维持强烈推荐。
- 五粮液：2014年EPS为2.07元，PE为8.0倍，强烈推荐。
- 伊利股份：2014年EPS为1.76元，PE为19.9倍，强烈推荐。
- 双塔食品：2014年EPS为0.53元，PE为25.2倍，强烈推荐。
- 青岛啤酒：2014年EPS为1.66元，PE为23.0倍，推荐。
- 海天味业：2014年EPS为2.56元，PE为25.9倍，强烈推荐。
- 贝因美：2014年EPS为1.44元，PE为17.9倍，推荐。
- 古井贡酒：2014年EPS为1.55元，PE为11.7倍，强烈推荐。
- 山西汾酒：2014年EPS为1.19元，PE为13.0倍，中性。
- 青青稞酒：2014年EPS为1.10元，PE为15.3倍，强烈推荐。
- 双汇发展：2014年EPS为2.20元，PE为17.2倍，强烈推荐。
- 洽洽食品：2014年EPS为0.97元，PE为21.5倍，强烈推荐。

涨幅前五名：
- 皇台酒业：9.74%
- 上海梅林：4.37%
- 深深宝A：4.31%
- 星湖科技：3.14%
- 维维股份：2.86%
跌幅前五名：
- 泸州老窖：-7.57%
- 古井贡酒：-9.61%
- 洋河股份：-10.40%
- 贵州茅台：-10.95%
- 山西汾酒：-11.28%