20180903-招商证券-食品饮料行业周报_白酒分化中聚焦_食品买入高景气_21页_2mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2018.09.03）

核心内容

行业整体表现：食品饮料行业在2018年第二季度整体增速略低于第一季度，但整体基本面保持强劲。白酒板块业绩普遍高增，全年盈利预测无需下调；食品板块中调味品表现突出，乳业和啤酒也展现出高景气度，但休闲食品市场关注度升温仍需时间。
市场估值：白酒板块估值已回落至历史中枢以下，行业景气周期依然稳固。投资建议聚焦核心品种，强调确定性优于弹性。
茅台政策影响：茅台在中秋期间加大发货量，新酒开始上市，批价回落至1650左右，但终端需求依然旺盛，预计Q3发货量将超市场预期。预计茅台批价不会跌破1500，且明年供应紧张，价格上涨趋势未变。
白酒板块分化：
- 高端白酒：茅台、五粮液、国窖1573表现稳健，批价有所回落但需求持续。
- 中档白酒：洋河、古井、汾酒等受益于大众需求复苏，增长势头强劲。
- 次高端白酒：部分企业如水井坊、沱牌舍得增速放缓，但整体仍保持增长。
食品板块亮点：
- 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺等表现强劲，需求周期性弱，未来有涨价预期。
- 啤酒：华润啤酒表现突出，产品结构优化及提价推动业绩改善。
- 乳业：伊利、蒙牛等基本面稳健，市场预期底部显现。
- 休闲食品：绝味、桃李、香飘飘等关注度升温，但市场仍需时间验证其增长潜力。

主要观点

白酒行业：尽管市场担忧需求回落，但行业基本面依旧强劲，中报业绩普遍高增，预收账款回落趋势可能扭转。投资建议聚焦核心品种，如茅台、洋河、古井、顺鑫农业等，同时关注低估值和超跌品种如五粮液、汾酒、老窖等。
食品行业：整体景气度较高，调味品表现最为突出，啤酒和乳业也呈现改善趋势，休闲食品仍需观察。

关键信息

一、渠道调研周周鲜

茅台：中秋发货量加大，批价回落至1650左右，经销商以1499出货增多。预计Q3发货量超预期，批价有望继续回落但跌破1500可能性小。
五粮液：北京批价830，上海825-830，西南地区810-820。当前库存一月，经销商预计中秋批价可能上涨。
国窖1573：华东实际批价740，团购价780元，北京团购价790-800，西南挺价810，实际批价720-730。渠道库存40-50天。

二、食品饮料中报回顾

白酒板块：
- 业绩表现：整体收入同比增长36%，归母净利润同比增长46%，中报业绩普遍高增。
- 增长结构：高端持平，中档加速，次高端边际回落。茅台、五粮液、老窖等表现突出，中档酒受益于大众需求复苏。
- 现金流：部分公司预收账款回落，但中档酒预收普遍增长，显示渠道积极性。
食品板块：
- 调味品：海天、中炬高新、恒顺等收入提速，基本面强劲。
- 乳制品：伊利Q2增速为14.05%，合并Q1、Q4后增速为16.9%，费用率上升影响短期利润。
- 啤酒：青啤会计还原后Q2增长6.6%，受益高端化及提价。
- 休闲食品：整体增速回落，但部分企业如百草味表现亮眼。