20181028-安信证券-锐科激光-300747.SZ-国产替代更进一步_盈利能力稳步提升_5页_351kb

报告摘要

锐科激光（300747.SZ）2018年三季度总结

核心内容

锐科激光于2018年10月25日发布了2018年三季度报告，展示了公司在业绩、财务状况及市场竞争力方面的显著提升。

主要观点

业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入10.85亿元，同比增长66.16%；归母净利润3.64亿元，同比增长68.94%。其中，第三季度单季营业收入3.33亿元，同比增长59.20%，归母净利润1.06亿元，同比增长42.25%。
订单增长与现金实力：公司订单稳步增长，尤其在中高功率连续激光器领域表现突出，即使在行业传统淡季仍保持增长。公司三季度末货币资金为2.31亿元，较上年末增长38.59%；其他流动资产余额达到11.52亿元，合计占总资产超过61%，显示公司具有强大的现金储备。
盈利能力提升：前三季度公司毛利率为50.36%，净利率为34.2%，分别比上年全年增加3.76和4.83个百分点，盈利能力稳步增强。
垂直集成能力提升空间大：虽然公司已实现泵浦源的大部分自制，但光纤光栅、电子元器件、散热外壳等仍以外购为主，垂直集成程度仍有较大提升空间。
国产替代逻辑强化：中功率产品与IPG性能基本一致，价差缩小，国产替代趋势进一步增强。公司未来有望凭借价格优势和产品广度逐步扩张中高端市场。
新兴领域发展潜力大：尽管激光器行业市场增长有所放缓，但公司在高端消费电子和电动汽车焊接等新兴领域的切入仍具潜力，未来将受益于市场对性价比的关注。
投资建议：公司预计2018年至2020年的收入分别为14.5亿元（+52.6%）、21.2亿元（+46.0%）、29.3亿元（+38.0%），净利润分别为4.9亿元（+77.0%）、7.4亿元（+36.7%）、10.1亿元（+36.7%）。EPS分别为3.83元、5.76元、7.88元，对应PE分别为36倍、24倍、18倍。分析师维持“买入-A”评级，目标价为184.32元，对应2019年动态估值为32倍。
风险提示：高端激光器市场壁垒高，外资巨头众多，市场竞争压力大；IPO募投项目实际盈利能力可能不达预期。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	522.9	951.8	1,452.1	2,120.2	2,926.5
净利润	89.0	277.2	490.6	737.7	1,008.3
每股收益	0.70	2.17	3.83	5.76	7.88
每股净资产	2.30	4.02	16.59	22.36	30.24
市盈率	199.3	64.0	36.2	24.1	17.6
市净率	60.4	34.5	8.4	6.2	4.6
毛利率	35.8%	46.6%	51.3%	51.2%	50.1%
净利率	17.0%	29.1%	33.8%	34.8%	34.5%

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	67.1%	82.0%	52.6%	46.0%	38.0%
营业利润增长率	474.7%	225.1%	76.2%	50.6%	36.6%
净利润增长率	261.3%	211.3%	77.0%	50.4%	36.7%
ROE	30.3%	53.9%	23.1%	25.8%	26.1%
ROA	17.1%	36.5%	20.0%	23.1%	23.2%
ROIC	41.2%	117.5%	146.8%	139.0%	75.8%

市场表现

股价表现：截至2018年10月26日，股价为125.01元，6个月目标价为184.32元。
交易数据：
- 总市值：16,001.28百万元
- 流通市值：4,000.32百万元
- 总股本：128.00百万股
- 流通股本：32.00百万股

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：B（较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）

公司动态分析

产品发展：2018年上半年，公司连续激光器向更高功率产品推进，12000W产品通过客户试用，已启动小批量生产；1000W半导体激光器实现批量销售，3000W半导体激光器实现小批量发货。
竞争优势：中功率产品与IPG性能基本一致，价格优势明显，未来有望在中高端市场进一步扩张，推动国产替代。