20181009-安信证券-锐科激光-300747.SZ-国产替代更进一步_三季报业绩预告高增长_5页_358kb

锐科激光 (300747.SZ) 2018年三季报总结

核心内容概述

锐科激光在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为3.63~3.73亿元，同比增长67.55%~72.17%。其中，第三季度归母净利润预计为1.01~1.11亿元，同比增长33.47%~46.70%。公司业绩增长主要得益于其在激光器行业中的持续发展和国产替代趋势的推动。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩保持高速增长，尤其是在中高功率连续激光器领域表现突出。
• 国产替代加速：随着中功率产品性能逐渐接近国际巨头IPG，公司产品与IPG的价格差缩小至约20%，进一步强化了国产替代的逻辑。
• 垂直集成能力提升：公司具备较强的垂直集成能力，泵浦源大部分自制，光纤器件、合束器、传输光缆等也基本自给，但在光纤光栅、电子元器件、散热外壳等方面仍依赖外购，未来仍有提升空间。
• 市场前景广阔：尽管激光器行业市场增速有所放缓，但公司凭借性价比优势在特定客户领域获得更大机遇。

关键信息

业绩预测

估值指标

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：184.32元
• 对应2019年动态估值：32倍

风险提示

• 市场竞争：高端激光器市场壁垒高，外资巨头众多，市场竞争压力较大。
• 募投项目：IPO募投项目实际盈利能力可能不达预期。

财务表现分析

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2018年预计为64.6%，2019年为35.3%，2020年为38.0%。
• 净利润增长率：2018年预计为76.8%，2019年为36.9%，2020年为36.9%。
• 毛利率：从2016年的35.8%提升至2018年的50.4%，2019年预计为51.2%，2020年预计为50.1%。

财务指标

• ROE：2018年为23.1%，2019年预计为25.8%，2020年预计为26.1%。
• ROIC：2018年为146.7%，2019年预计为129.9%，2020年预计为78.0%。
• 资产负债率：从2016年的38.1%下降至2018年的15.0%，2019年预计为9.7%，2020年预计为11.7%。

营运效率分析

• 固定资产周转天数：从2016年的95天降至2018年的55天。
• 流动营业资本周转天数：从2016年的58天降至2018年的42天。
• 总资产周转天数：从2016年的322天增至2018年的377天。

投资价值评估

• 市盈率：从2016年的204.4倍降至2018年的37.1倍。
• 市净率：从2016年的61.9倍降至2018年的8.6倍。
• 每股收益：2018年预计为3.83元，2019年预计为5.76元，2020年预计为7.88元。

结论

锐科激光在2018年前三季度表现强劲，业绩增长显著，主要得益于其在中高功率连续激光器领域的持续发展和国产替代趋势的推动。公司产品性能逐渐接近国际巨头，价格优势明显，垂直集成能力仍有提升空间，未来有望进一步扩大市场份额。尽管存在市场竞争和募投项目盈利能力的不确定性，但公司仍具备较强的盈利能力和发展潜力，维持“买入-A”评级，目标价为184.32元。