20180828-华创证券-益生股份-002458.SZ-2018年中报点评_中期业绩符合预期_持续受益禽链价格上涨_4页_440kb

益生股份（002458）2018年中报总结

核心内容

益生股份于2018年中报公布了上半年业绩数据，整体表现强劲，业绩同比扭亏为盈，显示公司受益于禽链价格上涨的行业趋势。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入5.02亿元，同比增长60.34%；归母净利润3239.94万元，同比增长126.96%；扣非后归母净利润3138.69万元，同比增长122.43%。每股收益为0.1元。
• 毛利率提升：公司鸡业务收入4.4亿元，同比增长76%，毛利率达到22.2%，相比去年同期提升48个百分点，毛利为9730.5万元。
• 季度业绩增长：2018年Q2公司净利润为2180.1万元，同比增长117.6%。
• 三季报预测：公司预计2018年1-9月净利润为1.3-1.5亿元，有望超预期。其中，Q3净利润预计为9760.06万元-1.18亿元。
• 成本与费用：公司销售费用率下降至2.2%，管理费用率下降至7.3%，财务费用率略有上升至2.7%。
• 资产负债情况：截至2018年6月30日，公司资产负债率为44%，较一季末略有回升。
• 行业展望：受益于禽链价格上涨，公司有望持续受益。白羽肉鸡产品均价突破11000元/吨，山东烟台毛鸡价格创历史新高。此外，山东潍坊水灾和非洲猪瘟抑制猪肉消费，进一步支撑禽链价格上涨。
• 盈利预测：预计2018年公司归母净利润为2.65亿元，2019年为3.99亿元，对应EPS分别为0.78元和1.17元。
• 估值与评级：公司当前PE为19倍，给予2019年20倍PE估值，对应目标价23.4元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标概览

营业收入与净利润增长

• 2018年上半年营业收入同比增长60.34%，净利润同比增长126.96%。
• 2018年Q3预计净利润为9760.06万元-1.18亿元，公司整体三季报业绩有望超预期。

费用与负债情况

• 销售费用率下降2个百分点至2.2%。
• 管理费用率下降9.7个百分点至7.3%。
• 财务费用率小幅上升0.6个百分点至2.7%。
• 资产负债率由一季末小幅回升至44%。

行业与市场前景

• 白羽肉鸡产品均价创2016年以来新高，毛鸡价格也显著上涨。
• 山东潍坊水灾和非洲猪瘟对猪肉消费的抑制，进一步推动禽链价格上涨。
• 公司预计2018-2019年出栏父母代鸡苗分别为800万套、1000万套，商品代鸡苗分别为3亿羽、3亿羽。

投资评级与目标价

• 投资评级为“强推”。
• 目标价为23.4元，当前股价为17.04元。
• 2019年PE估值为20倍，对应目标价23.4元。

风险提示

• 禽链价格上涨不及预期。

财务预测与分析

盈利预测

• 2018年预计归母净利润为2.65亿元，2019年预计为3.99亿元。

附录：资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

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