新三板2017年中报总结系列报告之二：传媒互联网行业仍然处在加速发展期，二八分化严重-20170913-申万宏源-19页

传媒互联网行业2017年中报总结

核心内容

2017年上半年，新三板挂牌的传媒互联网公司整体业绩符合预期，但增速有所放缓。行业整体仍处于高速增长区间，但细分子行业表现差异较大。文档重点分析了游戏娱乐、电子商务B2B、教育及动漫四大板块，指出它们在行业中具有较高的增长潜力和较好的盈利表现。

主要观点

• 行业整体表现：传媒互联网行业在2017H1实现收入同比增长32.64%，归母净利润同比增长29.6%。尽管增速有所下降，但行业整体经营态势良好，应收账款比例虽有上升但仍处于正常范围。
• 子行业差异：各子行业在收入和利润增长方面表现不一，其中网络媒体、幼儿教育及电子商务B2B营收增速较快，而动漫行业净利润增长尤为显著。
• 企业规模效应：大公司表现出更强的盈利能力，小公司则面临较大的生存压力，行业集中度持续提升。
• 财务指标变化：整体费用率有所下降，但部分子行业如教育板块费用率上升，影响了利润空间。
• 投资建议：推荐关注业绩增长快、有IPO预期的游戏娱乐、电子商务B2B、教育及动漫企业。

关键信息

1. 传媒互联网行业整体情况

• 收入与利润：2017H1新三板传媒互联网公司实现收入1157.4亿元，同比增长32.64%；归母净利润46.05亿元，同比增长29.6%。
• 行业集中度：收入5000万以上的公司数量增加，收入5000万以下的公司数量减少，显示行业集中度提升。
• 毛利率与费用率：行业整体毛利率为33.43%，费用率下降至26.63%；但剔除电子商务B2B后，毛利率为59.04%，费用率下降至42.14%。

2. 游戏娱乐行业

• 营收与利润：2017H1新三板游戏公司实现收入78.47亿元，同比增长36.72%；归母净利润13.58亿元，同比增长1.95%。
• 行业趋势：页游转型手游成本高，手游市场竞争加剧，集中度上升，中小型企业生存艰难。
• 推荐企业：英雄互娱、点触科技、绿岸网络、柠檬微趣、力港网络及汇量科技。

3. 电子商务B2B行业

• 营收与利润：2017H1实现收入476.45亿元，同比增长43.49%；归母净利润1.13亿元，同比增长335.44%。
• 行业特点：受供给侧改革影响，B2B电商盈利空间提升，平台效应显著。
• 推荐企业：傲基电商、壹玖壹玖、中晟电商、良晋电商、钢银电商。

4. 教育行业

• 营收与利润：2017H1实现收入59.72亿元，同比增长20.86%；归母净利润4.11亿元，同比减少13.11%。
• 子行业表现：成人教育和幼儿教育表现突出，特别是幼儿教育营收和净利润增长显著。
• 推荐企业：英腾教育、世纪明德、荣信教育、络捷斯特、高思教育、传智播客。

5. 动漫行业

• 营收与利润：2017H1实现收入5.4亿元，同比增长31.25%；归母净利润6850.05万元，同比增长154.86%。
• 行业趋势：动漫成为主流文化的一部分，利润空间持续提升。
• 推荐企业：风炫动漫、喜悦动漫、小白龙、杰外动漫。

行业分析总结

传媒互联网行业整体仍处于加速发展期，但增速有所放缓，二八分化现象显著。游戏娱乐、电子商务B2B、教育及动漫板块表现尤为突出，是值得关注的投资方向。尽管部分子行业如教育存在费用率上升的问题，但整体来看，行业仍具备良好的增长潜力。投资者应关注具备高成长性、良好盈利能力及有IPO预期的企业，以把握行业发展趋势。