20170913-申万宏源-新三板2017年中报总结系列报告之二_传媒互联网行业仍然处在加速发展期_二八分化严重_19页_930kb

传媒互联网行业2017年中报总结

核心内容概览

2017年传媒互联网行业整体仍处于加速发展期，但增速有所放缓，行业呈现显著的“二八分化”现象。根据东财行业分类，截止2017年8月31日，新三板挂牌传媒互联网公司共1221家，其中1227家已披露中报。2017年上半年，行业实现收入1157.4亿元，同比增长32.64%；归母净利润达46.05亿元，同比增长29.6%。虽然整体增速放缓，但行业整体发展态势良好，部分子行业表现尤为突出。

主要观点

1. 行业整体发展态势良好

• 行业整体营收与利润均实现增长，但增速较前一年有所回落。
• 应收账款比例有所上升，但仍在正常区间内。
• 行业集中度提升，大公司规模效应显著，小公司生存压力加大。

2. 细分子行业差异显著

• 游戏娱乐：行业营收与利润增速符合预期，但页游转型手游成本高，中小型企业生存艰难。
• 电子商务B2B：受益于供给侧改革，行业扭亏为盈，成为增长最快的子行业之一，平台效应显著。
• 教育：行业整体平稳运行，成人教育和幼儿教育表现突出，但整体利润空间受成本影响有所压缩。
• 动漫：行业利润空间持续提升，成为主流文化的重要组成部分，发展潜力大。

关键信息

1. 行业整体财务指标

• 营业收入：2017H1同比增长32.64%，达1157.4亿元。
• 归母净利润：2017H1同比增长29.6%，达46.05亿元。
• 毛利率：剔除B2B后为33.43%，同比下降2.36个百分点。
• 费用率：同比下降1.55个百分点，管理费用与销售费用下降，但财务费用上升。
• 归母净利润率：同比下降0.07个百分点，为6.60%。

2. 细分子行业表现

游戏行业

• 营收与利润：2017H1营业收入78.47亿元，同比增长36.72%；归母净利润13.58亿元，同比增长1.95%。
• 异常值影响：剔除异常值后，营业收入同比增长39.20%，归母净利润同比增长33.48%。
• 趋势：页游行业衰退，手游行业集中度提升，中小型企业生存艰难。

电子商务B2B

• 营收与利润：2017H1营业收入476.45亿元，同比增长43.49%；归母净利润1.13亿元，同比增长335.44%。
• 异常值：钢银电商为异常值，剔除后营业收入同比增长268.30%，归母净利润同比增长268.30%。
• 趋势：B2B电商通过建立闭环供应链提升竞争力，存货与应收占比上升。

教育行业

• 营收与利润：2017H1营业收入59.72亿元，同比增长20.86%；归母净利润4.11亿元，同比下降13.11%。
• 细分领域：成人教育与幼儿教育表现突出，毛利率为51.43%，同比下降3.27个百分点。
• 趋势：行业整体平稳，但成本控制是关键。

动漫行业

• 营收与利润：2017H1营业收入5.4亿元，同比增长31.25%；归母净利润6850.05万元，同比增长154.86%。
• 趋势：行业利润空间持续提升，IP与泛娱乐概念推动行业发展。

推荐关注企业

游戏娱乐板块

• 推荐企业：英雄互娱、点触科技、绿岸网络、柠檬微趣、力港网络、汇量科技。

电子商务B2B板块

• 推荐企业：傲基电商、壹玖壹玖、中晟电商、良晋电商、钢银电商。

教育板块

• 推荐企业：英腾教育、世纪明德、荣信教育、络捷斯特、高思教育、传智播客。

动漫板块

• 推荐企业：风炫动漫、喜悦动漫、小白龙、杰外动漫。

研究支持

• 证券分析师：刘靖（A0230512070005）、谭洁蔓（A0230117050014）。
• 研究机构：申万宏源研究。

数据来源与图表

• 数据来源：Choice、申万宏源研究。
• 图表目录：
  • 图1：2015H1—2017H1传媒互联网行业营业收入及其增速
  • 图2：2015H1—2017H1传媒互联网行业归母净利润及其增速
  • 图3：2017H1不同层次资本市场上传媒互联网行业营业收入及归母净利润对比
  • 图4：2017H1传媒互联网行业营业收入分布
  • 图5：2016年传媒互联网行业净利润分布
  • 图6：各层次市场传媒互联网企业毛利率对比
  • 图7：各层次市场传媒互联网企业净利率对比
  • 图8：15H1—17H1传媒互联网应收账款
  • 图9：各层次市场传媒互联网企业应收账款/营收比重对比
  • 图10：2015H1—2017H1游戏板块营业收入及其增速
  • 图11：2015H1—2017H1游戏板块归母净利润及其增速
  • 图12：2015H1—2017H1游戏板块营业收入及其增速（剔除异常值）
  • 图13：2015H1—2017H1游戏板块归母净利润及其增速（剔除异常值）
  • 图14：2017H1营业收入变动分布情况
  • 图15：2017H1归母净利润变动分布情况
  • 图16：2015H1—2017H1电子商务B2B营业收入及其增速
  • 图17：2015H1—2017H1电子商务B2B归母净利润及其增速
  • 图18：2015H1—2017H1电子商务B2B营业收入及其增速（剔除异常值）
  • 图19：2015H1—2017H1电子商务B2B归母净利润及其增速（剔除异常值）
  • 图20：15H1—17H1B2B电商存货及占比情况
  • 图21：15H1—17H1B2B电商应收账款及占比情况
  • 图22：2015H1—2017H1教育板块营业收入及其增速
  • 图23：2015H1—2017H1教育板块归母净利润及其增速
  • 图24：2017H1教育板块利率情况对比
  • 图25：2017H1教育板块营收及归母净利
  • 图26：2017H1成人教育各项费用率变动情况对比
  • 图27：2017H1教育信息化各项费用率变动情况对比
  • 图28：2017H1幼儿教育细分子行业管理费用率情况对比
  • 图29：2017H1在线教育细分子行业财务费用率情况对比
  • 图30：2015H1—2017H1动漫行业营业收入及其增速
  • 图31：2015H1—2017H1动漫行业归母净利润及其增速

表格数据

• 表1：传媒互联网行业整体法指标（不含电子商务B2B）
• 表2：细分子行业增速对比
• 表3：细分子行业利率及费用对比
• 表4：游戏板块整体法指标（剔除异常值）
• 表5：新三板游戏板块推荐关注企业
• 表6：电子商务B2B整体法指标（剔除异常值）
• 表7：电子商务B2B板块推荐关注企业
• 表8：教育板块整体法指标
• 表9：新三板教育板块推荐关注企业
• 表10：动漫板块整体法指标（剔除异常值）
• 表11：新三板动漫板块推荐关注企业

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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