20180908-光大证券-行业基本面选股系列报告之六_装备制造_规模为基_持筹握算_28页_3mb

装备制造行业基本面选股策略总结

核心内容

装备制造业是典型的重资产行业，具有显著的规模效应，其盈利能力、资产周转率和现金流是核心关注指标。随着传统制造业盈利能力减弱，产业升级成为主要趋势，推动制造业向自动化、信息化发展。在基本面选股方面，通过量化指标筛选，构建了一套有效的选股策略，包括盈利能力、运营效率、现金流和估值四个维度。

主要观点

• 规模效应显著：装备制造业的边际成本随规模扩大而下降，资产周转率提升是维持长期盈利能力的关键。
• 产业升级趋势：传统制造业向先进制造业转变，信息化和自动化成为发展重点。
• 基本面指标有效性：通过量化测试，确定了ROED、ATD、CCR和BP_LR等指标具有显著的选股能力。
• 选股策略表现优异：在2009年至2018年的回测期内，该策略年化收益达33.4%，超额收益17.7%，胜率70.7%。
• 风险提示：模型基于历史数据，随着行业变化可能失效，且注重长期经营能力，短期市场风险较高。

关键信息

1. 行业分类与特征

• 装备制造业主要包含机械和电力设备行业。
• 行业内股票数量从2009年的142只增长到2018年的466只，其中机械行业占多数。
• 股票市值风格以中小市值为主，近两年小市值股票占比上升。

2. 选股逻辑

• 盈利能力：ROE变动（ROED）是关键指标，能综合反映公司成长与经营杠杆变化。
• 资产周转率：总资产周转率（ATD）表现稳健，反映资产运营效率。
• 现金流：现金流动负债比（CCR）指标表现较好，有助于判断细分领域景气度。
• 估值：市净率（BP_LR）指标相对稳健，估值较低的公司更具投资价值。

3. 选股策略步骤

1. 盈利能力筛选：选取ROED指标前50%的公司。
2. 运营效率筛选：在上述公司中选择ATD指标前50%的公司。
3. 现金流筛选：在上述公司中选择CCR指标前50%的公司。
4. 估值筛选：最后选择BP_LR指标前50%的股票作为持仓。

4. 策略表现

• 回测期内表现：年化收益达33.4%，超额收益17.7%，信息比率达1.99，胜率70.7%。
• 2018年以来表现：净值下跌15.6%，超额装备制造业等权指数12.0个百分点。

指标测试结果

盈利能力指标

• ROED指标在分组中表现最佳，多空夏普比率1.66，年胜率100%，单调性21.05。

运营效率指标

• ATD指标表现最稳健，多空夏普比率1.38，年胜率100%，单调性1.42。

偿债能力指标

• CCR指标表现稳健，多空夏普比率0.81，年胜率90%，单调性9.75。

估值指标

• BP_LR指标表现稳健，多空夏普比率0.90，年胜率70%，单调性1.85。

风险提示

• 本策略基于历史数据构建，模型可能因行业格局变化而失效。
• 基本面选股注重长期经营能力，短期市场风险不可忽视。

附录信息

• 行业划分：机械和电力设备。
• 测试框架：2009年1月1日至2018年8月31日，月度调仓，分4组。
• 模型最新持仓名单：2018年8月31日，包括多个细分行业公司。

图表目录

• 图1：装备制造业历年股票数量
• 图2：装备制造业股票市值风格分布
• 图3：装备制造业等权指数历史表现
• 图4：装备制造业平均营业收入增速
• 图5：装备制造业平均净利率
• 图6：装备制造业主要细分领域
• 图7：装备制造业平均研发投入占营收比
• 图8：净利润增速（NPG）分组净值表现
• 图9：资产负债率变动（DTAD）分组净值表现
• 图10：净资产收益率变动（ROED）分组净值表现
• 图11：总资产周转率变动（ATD）分组净值表现
• 图12：现金流动负债比（CCR）分组净值表现
• 图13：收现比（CSR）分组净值表现
• 图14：BP（BP_LR）分组净值表现
• 图15：最终策略净值走势（等权）
• 图16：最终策略净值走势（流通市值加权）

表格目录

• 表1：装备制造业行业划分
• 表2：基本面指标回测框架
• 表3：成长指标测试
• 表4：净利润增速（NPG）分年度表现
• 表5：资本结构指标测试
• 表6：资产负债率变动（DTAD）分年度表现
• 表7：盈利能力指标测试
• 表8：净资产收益率变动（ROED）分年度表现
• 表9：运营效率指标测试
• 表10：总资产周转率变动（ATD）分年度表现
• 表11：偿债能力指标测试
• 表12：现金流动负债比（CCR）分年度表现
• 表13：盈余质量指标测试
• 表14：收现比（CSR）分年度表现
• 表15：估值指标测试
• 表16：BP（BP_LR）分年度表现
• 表17：净资产收益率变动（ROED）分年度表现
• 表18：总资产周转率变动（ATD）分年度表现
• 表19：现金流动负债比（CCR）分年度表现
• 表20：BP（BP_LR）分年度表现
• 表21：行业选股策略回测框架
• 表22：最终模型历年收益表现统计（等权）
• 表23：最终模型历年收益表现统计（流通市值加权）
• 表24：模型最新一期持仓行业名单（2018年8月31日）
• 表25：基本面指标明细表