20140411-招商证券-量化选股系列报告之六_基于纯技术指标的多因子选股模型_21页_924kb

报告摘要

量化投资：基于纯技术指标的多因子选股模型分析总结

核心内容

本报告探讨了一种基于纯技术指标构建多因子选股模型的方法，与传统的多因子模型（主要基于基本面、一致预期、资金流和市场类因子）不同，该模型专注于使用超买超卖型和趋势型技术指标进行选股，旨在构建一个月度选股策略，以提高超额收益和稳定性。

主要观点

技术指标适用于股票买卖时机的选择，本报告专注于超买超卖型和趋势型指标，通过测试和优化参数，构建多因子选股模型。
趋势型指标的金叉信号表现较差，而死叉信号在样本内和样本外均表现优异，因此在构建Top组合时选择死叉信号。
使用相对价格方式可以有效减少空仓月份，提高模型的实用性。
通过参数优化和个股多倍权重方法，可以提升模型的选股效果。
综合策略Ⅱ在样本内和样本外都表现出良好的超额收益和稳定性，具有较高的信息比率和胜率。

关键信息

样本内策略表现

综合策略Ⅱ在样本内月均超额收益为 $1.79%$，月胜率约 $65%$，年化信息比率达 $1.47$。
各指标在绝对价格和相对价格下的表现差异显著，相对价格下的策略通常有更好的表现。

样本外策略检验

综合策略Ⅱ在样本外保持稳定，过去15个月沪深300收益率约为 $-15%$，而综合策略Ⅱ累计收益为 $11.09%$，超额收益达 $26%$。
月均超额收益为 $1.85%$，年化信息比率为 $1.57$，表现优于其他策略。

整体收益特征

综合策略Ⅱ与沪深300月收益相关系数高达 $92.36%$，表明两者高度相关。
β系数为 $1.07$，略大于1；α为 $1.13%$，显著大于0，表明策略具有一定的超额收益能力。
拟合优度R²为 $0.853$，说明模型的拟合效果非常好。

指标池与参数优化

超买超卖型指标包括BIAS36、BIAS、CCI、KDJ、MFI、MTM、RSI。
趋势型指标包括DMA、DMI2、DMI、EMV、KDJ、MACD、RSI、TRIX。
参数优化结果显示，不同价格下最优参数组合不同，如表2和表3所示。

指标结合方式

指标等权叠加、个股阈值限制、资金等权分配、个股多倍权重四种方式被用于指标叠加。
个股多倍权重法在测试中表现最佳，被选为最终的指标叠加方法。

综合策略

综合策略I：两类指标Top组合的并集。
综合策略Ⅱ：统计各指标Top组合中股票出现次数，按照多倍权重方法构建最终Top组合。
综合策略Ⅱ在样本内和样本外均表现优异，被选为最终模型。

改进方向

可以考虑使用滚动5年作为样本内进行参数优化，并用接下来1年作为样本外测试，构造动态选股模型。
可以在中证500、中证800乃至全市场股票池中验证策略效果。
可以继续挖掘其他类型指标，尝试构建更多选股策略。

图表目录

图1：综合价格下样本内各策略累计收益
图2：综合价格下样本内各策略超额收益
图3：样本内综合策略每月股票数量对比
图4：样本外各策略累计收益
图5：样本外各策略超额收益
图6：样本外综合策略每月股票数量对比
图7：综合策略Ⅱ与沪深300月收益散点图
图8：综合策略ⅡTop组合股票在沪深300中平均权重

表格目录

表1：模型所选因子池
表2：超买超卖型指标参数
表3：趋势型指标参数
表4：超买超卖型绝对价格下单指标选股策略样本内结果分析
表5：超买超卖型相对价格下单指标选股策略样本内结果分析
表6：趋势型绝对价格下单指标选股策略样本内结果分析
表7：趋势型相对价格下单指标选股策略样本内结果分析
表8：两类指标不同价格下最优因子组合
表9：各价格下多指标综合选股策略结果对比
表10：综合价格下多指标选股策略结果对比

分析师信息

陈军华：招商证券金融工程分析师，联系方式：chenjh2@cmschina.com.cn，S1090513080001。
罗业华：招商证券金融工程分析师，联系方式：luoyh@cmschina.com.cn，S1090511040010。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 $20%$ 以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 $5%$ 至 $20%$ 之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±$5%$之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数 $5%$ 以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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