20180908-安信证券-恒誉环保-837414.OC-环保公司专题分析之半年报系列（5）_恒誉环保_热裂解环保装备领军者_技术领先构筑行业护城河_6页_470kb

恒誉环保总结

核心内容

恒誉环保是一家专注于高分子废弃物热裂解技术的环保装备企业，其业务涵盖技术研发、装备生产、销售及技术服务。公司以废轮胎、废塑料、污油泥等高分子聚合废弃物的无害化、资源化处理为核心，致力于环保高端装备的研发与推广。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年上半年，恒誉环保实现营业总收入10075.07万元，同比增长401.39%；净利润为3529.27万元，同比增长750.91%。业绩增长主要得益于公司对国内外市场的全面拓展及营销策略的优化。
• 技术优势显著：公司拥有多项自主研发技术，包括“工业连续化废橡胶废塑料低温裂解资源化利用成套技术及装备”，该技术已获国家科技进步奖。同时，公司产品通过CE、TUV等国际认证，技术实力达到国际先进水平。
• 行业地位领先：恒誉环保是国内热裂解行业中唯一入选《废轮胎综合利用准入条件》的企业，且在国际市场已进入欧盟国家，具备较强的竞争力。
• 产品应用广泛：公司产品主要用于废轮胎、废塑料、污油泥等高分子废弃物的处理，实现资源化、无害化、综合利用，满足环保与资源回收双重需求。
• 产能扩张计划：公司投资建设高端热裂解环保装备生产基地，预计一期基建投入4000万元，有助于提升产能与市场占有率，推动业务高速增长。
• 投资建议：公司作为行业领军者，技术与产品优势明显，且扩产计划稳步推进，当前股价为8.4元，市值5.04亿元，对应PE（ttm）为12倍，建议投资者关注。

关键信息

技术与产品优势

• 核心技术：自主研发的“工业连续化废橡胶废塑料低温裂解资源化利用成套技术及装备”。
• 技术认证：通过CE、TUV等国际认证，产品符合全球环保标准。
• 标准制定：作为第一起草人，参与制定《废橡胶废塑料裂解油化成套装备》国家标准。
• 科研成果：自主研发的“工业连续化含油污泥无害化洁净高效裂解成套技术装备”获国家技术专家委员会评价为国际先进水平。
• 专利成果：获得两项新授权的实用新型专利，研发实力持续增强。

市场拓展

• 国内市场：公司通过优化营销网络、加强市场推广，显著提升品牌影响力，签约客户量和金额均有明显增长。
• 国际市场：产品已进入欧盟国家，具备国际竞争力，暂无技术壁垒。

产能与发展战略

• 生产基地建设：计划投资4000万元建设高端热裂解环保装备生产基地（一期），推动研产销一体化发展。
• 业务增长：基地建设有助于提升产能和客户拓展，为公司未来业绩增长提供支撑。

财务表现

• 收入与利润：2018年上半年收入与利润均实现大幅增长。
• 经营现金流：经营性净现金流为6006.78万元，同比增长418.27%，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 政策变化风险：环保行业受政策影响较大，政策调整可能对公司业务产生影响。
• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能影响下游市场需求。
• 产品价格下降：若下游产品价格下降，可能影响公司盈利能力。
• 业务增长不及预期：市场拓展可能面临不确定性，影响公司业绩增长。
• 技术创新风险：技术更新较快，若公司研发能力不足，可能影响竞争优势。

图表目录

• 图1：恒誉环保历年营收及增速
• 图2：恒誉环保历年归母净利润及增速
• 图3：恒誉环保历年毛利率情况
• 图4：恒誉环保历年费用能力情况
• 图5：恒誉环保历年ROE情况
• 图6：恒誉环保历年经营活动现金流量净额

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