20140905-国金证券-电子元器件_财报专题分析报告-景气持续_新品_智能化_国产化创造投资机会_17页_781kb

电子元器件行业专题分析报告总结

核心内容

电子元器件行业正经历一个长期的景气周期，智能化和国产化趋势成为推动行业增长的关键因素。整体来看，行业收入和利润持续增长，特别是上游环节如半导体、PCB、分立器件等表现更为突出。

市场数据

• 行业优化平均市盈率：68.98
• 市场优化平均市盈率：12.83
• 国金元器件指数：4296.37
• 沪深300指数：2338.29
• 上证指数：2217.20
• 深证成指：7841.70
• 中小板综指：7121.27

主要观点

1. 智能化扩散驱动景气周期

• 智能手机增速下降并未显著影响电子行业整体景气，反而推动了更多智能化产品的出现，如穿戴设备、智能家居和智能汽车。
• iPhone6和iWatch的发布将带动高端机市场和穿戴设备市场的发展，预计下半年iPhone销售在1.1-1.2亿部左右。
• 智能化趋势带来新的市场机会，包括时间管理、安全应用和辅助驾驶等方向。

2. 产业链地位提升与国产化趋势

• 国内电子产业链地位显著提升，尤其是面板、集成电路等核心部件。
• 中国品牌在全球终端市场中的份额超过20%，国家政策支持将加速国产化进程。
• 国产化趋势对半导体行业影响尤为显著，预计将持续受益。

3. 盈利能力改善

• 行业毛利率和净利率均有明显提升，2季度毛利率同比提升超过3个百分点。
• ROE持续提升，为电子板块带来超额收益，预计旺季到来将进一步提升ROE。

4. 资本开支与产能

• 资本开支增长23%，主要集中在上游环节，如PCB和分立器件。
• 新增产能占现有产能比例约为20%，不会对供需关系造成显著影响。

关键信息

行业表现

• 2季度电子营收同比增长27.2%，净利润同比增长33.2%。
• 剔除显示器件，行业收入和净利润增速更为显著。

重点板块表现

• 半导体：受益于国产化趋势，首推长电科技，推荐晶方科技与华天科技。
• PCB：增长显著，主要受益于产品线升级。
• 分立器件：增长明显，受益于智能化扩散。
• 传感器：增长稳定，受益于智能化产品需求。
• 安防：增长显著，市场空间巨大。

投资建议

• 苹果产业链：关注德赛电池、歌尔声学等低估值企业。
• 智能化扩散：关注环旭电子、金龙机电、欣旺达、立讯精密等。
• 智能家居：关注和而泰、东软载波、汉威电子。
• 汽车电子：关注法拉电子、中航光电、宏发股份、隆鑫通用。
• IC设计：关注同方国芯、大唐电信、上海贝岭、中颖电子。
• IC分销：关注力源信息。
• IC载板：关注兴森科技。

未来展望

• 随着苹果新品发布和智能化产品普及，电子行业景气将持续。
• 国内产业链地位提升和政策支持将推动国产化进程。
• 智能化产品将带来新的市场机会，尤其是穿戴式设备和智能家居。
• 电子行业整体盈利能力和ROE将持续改善，带动股价增长。

图表摘要

• 图表1：电子整体收入持续增长（剔除显示器件）
• 图表2：电子整体获利持续增长（剔除显示器件）
• 图表3：收入增速分板块
• 图表4：净利润同比增速
• 图表5：电子毛利率变动情况
• 图表6：电子净利率变动情况
• 图表7：年内主要板块股价变动情况
• 图表8：电子ROE上半年提升1个百分点
• 图表9：电子对全部A股估值比（剔除负值，TTM整体法）
• 图表10：iPhone 6发布预预计
• 图表11：iPhone销售情况预测
• 图表12：时间管理是智能设备最大的渗透方向
• 图表13：智能手表销售预计
• 图表14：智能眼镜销售预计
• 图表15：汽车中电子成本占比大幅提升
• 图表16：单车电子成本也在快速提升中
• 图表17：国产手机零部件供应商情况
• 图表18：中华酷联智能机占比持续提升
• 图表19：我国IT服务市场规模
• 图表20：智能交通对应千亿市场空间
• 图表21：Capex支出情况
• 图表22：Cape%资产原值
• 图表23：Cape%收入
• 图表24：2014H1业绩实际增长基本与预测中值一致
• 图表25：14年1-3Q业绩预期保持较快增长
• 图表26：重点公司估值情况

总结

电子元器件行业正经历一个长期的景气周期，智能化和国产化趋势成为主要驱动力。上游环节如半导体、PCB、分立器件等表现尤为突出，而苹果新品发布和4G换机需求将进一步推动行业增长。国内产业链地位提升和政策支持将加速国产化进程，带来新的市场机会。行业盈利能力持续改善，ROE提升为主要动力，预计未来将保持良好增长态势。