20251201-国信证券-食品饮料行业周报（25年第44周）_基本面左侧寻底_关注下游消费场景恢复_15页_1mb

证券研究报告总结：食品饮料周报（2025年第44周）

核心观点与市场回顾

报告聚焦食品饮料行业基本面左侧寻底与消费场景恢复的关注点，认为当前市场节奏类似2013-2014年，板块估值提前反映业绩包袱去化。本周行情显示，食品饮料（A股和H股）累计上涨0.03%，其中A股持平，跑输沪深300约1.64个百分点；H股上涨0.47%，跑输恒生消费指数1.87个百分点。涨幅前五的个股包括海欣食品（45.38%）、佳隆股份（16.29%）等，反映板块内部分化。核心观点强调白酒红利属性、啤酒需求回暖以及饮料和食品的长期增长潜力。

细分板块分析

• 白酒：板块处于左侧布局阶段，建议优先推荐具备区域话语权的公司如泸州老窖、山西汾酒和贵州茅台，以及受益于改革节奏的五粮液等。茅台批价同比下滑，性价比突出支撑需求，预期春节消费场景改善。
• 啤酒：行业库存水平良好，情景条例影响正减弱，推荐燕京啤酒、华润啤酒等龙头，受益于大单品增长和内部改革。
• 饮料：乳制品需求平稳复苏，推荐伊利等龙头；饮料行业景气延续，推荐农夫山泉、东鹏饮料和茶饮龙头，受益于无糖茶和能量饮料增长。
• 食品：零食领域魔芋类别红利突出，推荐卫龙美味和盐津铺子。餐饮供应链方面，三季报显示行业磨底信号，推荐颐海国际、海天味业和安井食品，重点关注26年供需改善弹性。

投资建议与推荐组合

报告维持“优于大市”评级，推荐组合包括贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味和泸州老窖。这些公司基本面有所改善：贵州茅台受益于全球资产吸引力；巴比食品单店收入增长；东鹏饮料特饮销售稳增；卫龙美味魔芋零食持续扩张；泸州老窖中度酒布局增强。盈利预测显示贵州茅台2025年EPS为72.12元（PE约20.1倍），预计收入和利润小幅增长。

风险提示

行业风险包括需求恢复弱于预期、原材料价格大幅上涨（如棕榈油、PET等），以及市场竞争加剧。报告提醒投资者关注政策变动、消费场景复苏不及预期等因素，并给出免责声明，强调内容仅供参考，不构成投资建议。