20251201-光大期货-光期能化_聚烯烃策略月报_44页_2mb

聚烯烃2025年12月月报摘要

1. 供应分析

• PE
  11月装置检修减少，产能利用率小幅回升，12月检修量继续走低，产量约275万吨。巴斯夫50万吨/年低压装置计划年底投产，但对线性PE影响有限。
• PP
  11-12月检修装置减少，产能利用率维持78%左右，12月产量预计增至330万吨附近，供给高位。

2. 需求分析

• PE
  11月农膜需求旺季，12月进入淡季，需求预计持续下滑。下游综合开工率走弱，订单减少。
• PP
  传统需求12月逐渐进入淡季，塑编、注塑厂家订单谨慎，需求预计下滑，下游开工率下行。

3. 库存分析

• PE
  11月末社会库存正常，但石化库存略高于去年。炼厂去库为主，但下游刚需支撑，去库压力不减。
• PP
  供给高位叠加下游需求疲软，库存同比大幅增加，炼厂和贸易商积极出货，去库难度较大。

4. 价差与利润分析

• PE
  LLDPE月差处于近五年低位，基差小幅走强；油制与煤制利润均下滑，进口利润不同品种分化。
• PP
  均价价差波动，部分地区价差走弱；煤制利润持续压缩，油制利润变动不大。

5. 综合结论

供应端逐步回升，需求端转弱，市场维持供强需弱格局，库存向下游转移压力显著。当月价差已处近五年最低，期货或推动下游点价行为，叠加原油相对平稳，预计聚烯烃整体趋于底部震荡。