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美税改延缓 金价上行

核心内容

本周全球大宗商品市场受到多项政策与市场因素影响，出现分化走势。主要核心内容如下：

1.1 特朗普税改延缓，黄金价格上涨

• 税改延迟：美国参议院公布的税改方案与众议院存在分歧，计划推迟至2019年实施，导致市场对政策前景的不确定性增加。
• 美元走弱：美元指数下跌，为贵金属提供支撑。
• 黄金需求下降：2017年第三季度全球黄金需求降至八年最低，主要由于珠宝需求减少及黄金ETF流入枯竭。
• 黄金价格走势：本周黄金价格整体上涨，COMEX黄金上涨0.39%，SHFE黄金上涨2.46%，现货黄金上涨0.42%。
• 未来展望：预计下周黄金价格将继续上涨。

1.2 基本金属走势分化，黑色系有所反弹

• 铜价承压：国内现货铜价下跌，周内跌幅1.45%，因高升水难以为继。
• 铝价下跌：SHFE铝价下跌4.46%，LME铝价下跌3.62%，因铝市多头出逃。
• 铅价上涨：SHFE铅价上涨3.32%，LME铅价上涨1.90%，成为本周唯一上涨的基本金属。
• 黑色系金属上涨：热轧卷板、螺纹钢、铁矿石分别上涨4.73%、4.80%、4.88%，主要受益于季节性需求回升及环保限产政策。
• 库存与需求：螺纹钢社会库存连续三周回落，支撑价格上涨。

1.3 OPEC减产利好持续发酵，美国石油产量提高，原油价格高位震荡

• 国际油价上涨：NYMEX轻质原油、WTI原油、布伦特原油分别上涨1.66%、1.88%、2.14%，创两年多新高。
• OPEC减产预期：OPEC预计延长减产协议至2018年底，但页岩油产量增长预期抑制油价。
• 美国增产影响：EIA预计美国2018年原油产量将增加72万桶/日，抵消部分减产利好。
• 国内能源品上涨：焦炭、焦煤、天然气价格分别上涨5.50%、6.79%、7.29%，反映市场对能源需求的乐观预期。

1.4 农产品价格震荡，主要产品有升有降

• 豆类下跌：DCE豆油、豆粕周内分别下跌0.56%、0.43%，CBOT大豆下跌0.23%。
• 玉米上涨：DCE玉米上涨0.90%，玉米淀粉上涨3.96%，受益于国内开工率提升及需求季节性增长。
• 其他农产品：棉花、强麦、豆粕等价格震荡，豆类价格波动主要由供需变化和政策影响。

1.5 化工品整体上涨

• 玻璃涨幅最大：周内上涨4.64%，受需求增长推动。
• PTA、沥青、甲醇等小幅上涨：PTA上涨2.93%，沥青上涨1.44%，甲醇上涨1.58%。
• 橡胶与沥青需求变化：橡胶需求受季节性因素和环保政策影响，沥青库存略显不足，需求短期偏弱。

主要观点

• 黄金上涨逻辑：税改延迟及美元走弱是主要推动力，沙特反腐行动亦引发避险情绪。
• 基本金属分化：铜和铝价格承压，铅价上涨，黑色系金属受益于季节性和政策因素。
• 原油价格高位震荡：OPEC减产及中东局势支撑油价，但美国增产和中国进口下降部分抵消利好。
• 农产品价格波动：豆类下跌，玉米上涨，市场供需变化及政策影响显著。
• 化工品价格上涨：主要受需求增长及库存变化推动。

关键信息

• 税改进展缓慢：美国参议院和众议院方案不一致，税改计划延迟。
• 全球黄金需求下降：第三季度全球黄金需求量为915吨，同比下降9%，为2009年以来最低。
• 国内黄金储备：10月末中国黄金储备为5,924万盎司，总值752.38亿美元。
• OPEC减产预期：减产协议可能延长至2018年底，但页岩油产量增长预期对油价形成压力。
• 美国原油产量：EIA预计2018年美国原油产量将增加72万桶/日，创三年来新高。
• 国内玉米市场：玉米淀粉开工率提升至81.37%，需求强劲，库存低位支撑价格上涨。
• 化工品市场：玻璃、PTA、沥青等化工品价格整体上涨，反映市场对需求的乐观预期。

数据支持

• 贵金属价格：COMEX黄金上涨0.39%，SHFE黄金上涨2.46%，现货黄金上涨0.42%。
• 基本金属价格：SHFE铅上涨3.32%，LME铅上涨1.90%，热轧卷板上涨4.73%，螺纹钢上涨4.80%，铁矿石上涨4.88%。
• 原油价格：NYMEX轻质原油上涨1.66%，WTI原油上涨1.88%，布伦特原油上涨2.14%。
• 农产品价格：DCE玉米上涨0.90%，玉米淀粉上涨3.96%，CBOT豆油上涨1.10%。
• 化工品价格：玻璃上涨4.64%，PTA上涨2.93%，沥青上涨1.44%，甲醇上涨1.58%。

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分析师与研究助理

• 谭松：宏观经济分析师，执业证书编号S14805101200016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 汤黎明：研究助理，联系方式：15201409467，tang_lm@dxzq.net.cn。
• 陈巧巧：研究助理，联系方式：010-66555181，chen_qq@dxzq.net.cn。

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