旅游行业2019年度策略_乍暖还寒_拥抱细分龙头_28页_2mb

【天风商社】旅游行业2019年度策略总结

核心内容

本年度旅游行业策略报告指出，行业整体呈现增速趋缓但规模稳步提升的趋势，同时强调细分行业龙头在抗风险能力和业绩增长方面的优势。报告从景区、免税、酒店、出境游、餐饮五大板块进行分析，提出投资建议，重点关注具备核心竞争优势、高增长潜力及政策利好影响的企业。

主要观点

1. 细分行业龙头抗风险能力更强

• 中国国旅作为免税行业龙头，凭借高市占率和业绩增长表现抢眼，2018年涨幅超30%。
• 景区板块中，部分公司如丽江旅游、张家界、黄山旅游等在2018年业绩增长显著，但整体板块面临门票降价带来的增长压力。
• 酒店板块中，首旅酒店、锦江股份等通过加盟扩张和中端酒店崛起提升规模效应和盈利能力。

2. 行业趋势与政策影响

• 国内游整体增速稳定，预计2018年增长约11%，但市场呈现**“旅游+”融合趋势**，推动品质消费和休闲度假游发展。
• 出境游受签证便利、汇率波动等影响，短途目的地如日本、韩国、港澳台仍为热门，但受经济环境和突发事件影响，整体承压。
• 免税行业受益于政策引导海外消费回流，特别是海南离岛免税政策调整，提升购物限额并扩大商品种类，推动行业增长。
• 餐饮行业中，中式餐饮市场高度分散，但火锅市场因易标准化、高翻台率和健康属性快速增长，海底捞作为龙头表现突出。

关键信息

免税行业

• 政策支持：2016年至今，国家陆续出台多项政策引导海外消费回流，如提高免税额度、扩大免税商品种类等。
• 市场格局：中免是唯一全国性免税运营商，通过收购日上、海免等企业，巩固行业龙头地位。
• 市场前景：海南离岛免税政策放宽，预计未来将引入市内免税店，进一步提升行业增长潜力。

酒店行业

• 增长模式：中端酒店成为扩张重点，通过加盟模式实现快速扩张，提升规模效应。
• 数据表现：首旅酒店特许经营占比达75.64%，锦江股份中端酒店占比30.49%，均显示出中端崛起趋势。
• 政策影响：带薪休假政策引导错峰出游，释放景区闲置产能。

出境游市场

• 目的地变化：受泰国沉船事件影响，日本成为热门目的地，韩国在低基数下回暖。
• 客源城市：北上广仍是出境游主要出发地，但新一线城市如西安、贵阳、昆明等增速迅猛。
• 趋势：自由行、私家团等新兴旅游方式兴起，游客对品质要求提升。

餐饮行业

• 市场结构：中式餐饮占80.5%市场份额，火锅是最大细分市场，占64.2%。
• 企业表现：海底捞以54.26%的营收增速领跑行业，其高翻台率、低租金成本和快速扩张能力是主要优势。
• 集中度提升：随着政策推进和行业规范，中端连锁餐饮企业将受益于市场集中度提升。

景区行业

• 客流增长：高铁等交通改善提升景区通达性，带动客流增长。
• 价格调整：2018年多个景区推出门票降价政策，短期对业绩增长形成压力。
• 品质转型：观光游向休闲度假游转变，推动旅游产品创新。

投资建议

重点推荐标的

• 中国国旅：免税龙头，受益于政策和消费回流，未来市内免税店布局值得期待。
• 科锐国际：人力资源行业龙头，享受政策、行业和资本红利，预计未来三年保持高增长。
• 首旅酒店：通过加盟和中端扩张，提升规模效应和盈利能力。
• 锦江股份：中端酒店市占率高，整合效率提升，关注后续资源整合进程。
• 中青旅：受益于乌镇、古北水镇等南北双镇，业绩增长显著，实际控制人变更带来资本运作空间。

估值与增长预期

• 中国国旅：预计2018-2020年EPS分别为2.04/2.54/3.04元，当前PE分别为32X/25X/20X。
• 科锐国际：预计2018-2019年净利润分别为1.2亿/1.8亿，当前PE分别为35X/23X。
• 中青旅：预计2018-2019年净利润分别为6.91亿/8.24亿，当前PE分别为14X/12X。

风险提示

• 极端天气影响：可能对旅游市场造成短期冲击。
• 宏观经济环境增速放缓：可能影响整体消费能力和旅游出行意愿。
• 业务推进不及预期：部分企业可能因市场拓展或内部整合未达预期而影响业绩增长。