20240425-东吴证券-科拓生物-300858.SZ-2023年年报_2024年一季报点评_益生菌业务表现亮眼_加速战略转型_4页_495kb

报告摘要

科拓生物（300858）2023年报&2024一季报点评

报告要点

业绩表现：2023年公司收入299亿元，同比下降18.9%；归母净利润9.3亿元，同比下降14.9%；2024Q1收入5.9亿元，同比下降18.2%，但归母净利润1.9亿元，同比降幅收窄至76.6%。收入不及预期，但利润表现符合预期，目前运营情况相对可控。
业务拆解
- 复配业务承压：业务规模同比下滑57.8%，核心受下游客户降本增效需求影响，转向单体添加剂采购。24Q1复配收入继续下滑，对整体收入形成拖累。
- 益生菌业务增长：食用益生菌收入同比大涨374%，客户包括辰颐物语、云南白药等，且蒙牛原料菌粉业务稳定增长，24Q1单季收入同比持平，业绩拐点可期。
- 动植物微生态制剂：受牧业低迷影响，23年同比下降39%，但预计24Q1企稳回升。
毛利率与费用率优化
- 利润结构改善：2023/24Q1毛利率分别同比提升26/18个百分点，主因高毛利益生菌业务占比提高。但复配吨价下降11%，导致其毛利率承压。
- 费用率变化：销售费用率上升系益生菌推广加大投入，研发费用率激增545%体现科研持续发力，财务费用同比下降反映理财收益改善，综合归母净利率同比分别提升15/4个百分点。
未来展望与评级
- 调整盈利预期：下调24-26年收入预测至44/59/74亿元，归母净利润预测至13/17/23亿元，PE分别降至32/23/18倍，维持“买入”评级。
- 潜在风险：需关注客户集中度、原材料波动及行业竞争加剧等因素。