科拓生物（300858）总结
核心内容
科拓生物在2021年上半年实现营业收入1.67亿元，同比增长19.38%；归母净利润0.45亿元，同比增长15.57%。其中，2021Q2营业收入0.87亿元，同比增长7.18%，但归母净利润同比下降2.05%。公司主要业务包括复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂，分别占收入的73%、17%和9%，同比增长5.62%、123.01%和43.87%。
主要观点
- 益生菌业务表现突出：公司益生菌业务实现翻倍增长，受益于大健康消费趋势及下游应用场景的快速拓展，如药品、奶粉、饮料、化妆品等。
- 产能扩张与研发能力：公司于2020年建成金华生产基地，2021年在内蒙古新建生产基地，总投资13.21亿元，产能逐步落地，推动销售增长。
- 费用投放策略：公司加大销售、管理、研发费用投放，以增强销售能力及品牌效应，尽管短期净利率有所下降，但长期发展预期良好。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为4.30亿元、5.47亿元、6.99亿元，净利润分别为1.24亿元、1.62亿元、2.11亿元，EPS分别为0.83元、1.09元、1.42元，维持“买入”评级。
- 估值与财务表现：公司市盈率从53.32下降至23.58，市净率和市销率也持续下行，但EV/EBITDA比率保持下降趋势，反映市场对公司未来盈利能力的认可。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
308.10 |
339.16 |
429.74 |
547.12 |
699.23 |
| 净利润(百万元) |
93.28 |
96.58 |
123.77 |
162.00 |
210.94 |
| EPS（元/股） |
0.63 |
0.65 |
0.83 |
1.09 |
1.42 |
| 市盈率(P/E) |
53.32 |
51.51 |
40.19 |
30.70 |
23.58 |
| 市净率(P/B) |
12.44 |
5.33 |
4.56 |
4.18 |
3.84 |
| 市销率(P/S) |
16.15 |
14.67 |
11.58 |
9.09 |
7.11 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
34.59 |
30.54 |
22.70 |
17.41 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
308.10 |
339.16 |
429.74 |
547.12 |
699.23 |
| 营业成本 |
150.63 |
175.27 |
204.93 |
251.69 |
312.59 |
| 营业费用 |
16.44 |
18.07 |
28.36 |
35.13 |
46.15 |
| 管理费用 |
20.33 |
22.43 |
33.52 |
42.40 |
54.54 |
| 研发费用 |
14.75 |
17.57 |
23.21 |
30.64 |
40.56 |
| 营业利润 |
110.72 |
117.71 |
146.84 |
192.75 |
250.39 |
| 净利润 |
93.28 |
96.58 |
123.77 |
162.00 |
210.94 |
| 每股收益 |
0.63 |
0.65 |
0.83 |
1.09 |
1.42 |
主要财务比率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
-3.08% |
10.08% |
26.71% |
27.31% |
27.80% |
| 营业利润增长率 |
3.41% |
6.32% |
24.75% |
31.26% |
29.91% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
1.48% |
3.53% |
28.16% |
30.89% |
30.21% |
| 毛利率 |
51.11% |
48.32% |
52.31% |
54.00% |
55.30% |
| 净利率 |
30.28% |
28.48% |
28.80% |
29.61% |
30.17% |
| ROE |
23.33% |
10.36% |
11.35% |
13.60% |
16.28% |
| ROIC |
38.96% |
33.22% |
21.81% |
33.36% |
34.54% |
| 资产负债率 |
14.19% |
6.67% |
7.27% |
7.47% |
8.28% |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 行业客户集中度高
- 技术配方数据泄密风险
- 固定资产折旧可能导致利润下降
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：33.49元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
数据 |
| A股总股本(百万股) |
148.53 |
| 流通A股股本(百万股) |
53.09 |
| A股总市值(百万元) |
4,974.33 |
| 流通A股市值(百万元) |
1,778.13 |
| 每股净资产(元) |
10.89 |
| 资产负债率(%) |
14.35 |
| 一年内最高/最低(元) |
93.14/30.22 |
相关报告
- 《科拓生物-公司点评：独家赞助中国肠道大会，研发驱动超预期增长望持续》2021-05-29
- 《科拓生物-年报点评报告:蓝海赛道龙头初现，超预期增长有望持续》2021-04-25
- 《科拓生物-首次覆盖报告：以研发驱动，引领益生菌蓝海的进阶之路》2021-03-20
