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科拓生物（300858）2024年中报业绩点评：加速战略转型，益生菌业务稳健增长

投资要点

1. 业绩概况
   2024年上半年，科拓生物实现营收138亿元，同比下降134%，归母净利润4.35亿元，同比增长78.9%。分季度看，Q2单季营收同比大幅增长1658%，净利润同比上升2326%，显示业绩扭亏为盈的积极转机。

2. 业务拆分

   • 复配添加剂收入下滑56%，主因下游常温酸奶需求疲软，客户转向单体添加剂以降低成本。
   • 食用益生菌业务增长强劲，收入占比达74%，主要受益于蒙牛、江中等客户放量，Q2增长加速。
   • 动植物微生态制剂和技术服务业务分别同比增长86%和显著改善。

3. 毛利率与盈利能力
   H1毛利率同比提升31个百分点至54%。复配添加剂毛利率因规模效应减弱而下滑，但食用益生菌和服务业务的高毛利贡献显著。Q2归母净利率同比提升17%，盈利能力持续向好。

4. 最新评级与预测
   维持“买入”评级，调整2024-2026年收入预期为35/44/56亿元，净利润预期11/13/17亿元，对应PE分别为34/28/22倍。

风险提示

客户集中风险、原材料价格波动、新客户拓展不及预期、食品安全及行业竞争加剧等因素需关注。