20241102-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_计划内检修影响Q3业绩_不改公司长期投资价值_4页_735kb

华鲁恒升（600426.SH）公司信息更新分析

业绩概况

华鲁恒升2024年前三季度实现营收2,518.0亿元，同比增长30.16%；归母净利304.9亿元，同比增长41.6%。其中，Q3单季度营收820.5亿元，同比+174.3%，但归母净利润82.5亿元，同比-32.27%，环比下降28.84%，主要受计划内检修及产品价差下滑影响。

原因分析

1. 检修影响
   2024年8月，公司对一套煤气化装置及部分产品装置进行停产检修，预计影响营收约5亿元。
2. 产品价差下行
   Q3动力煤价格同比下降17.5%，多产品环比回落明显（如尿素价差环比下降2044%，己二酸价差下降2536%），拖累盈利能力。

宏观政策与长期展望

• 政策发力：近期稳增长政策频出，家电、汽车等领域以旧换新拉动需求，预计未来煤化工产品价差有望回升。
• 产能扩张：荆州基地碳铵装置投产，拟建52万吨尿素、20万吨BDO等项目预计2025年起贡献业绩增量，增强长期成长性。

资金与估值

• 评级：维持“买入”评级，下调2024-2026年归母净利预测至405.7亿、476.8亿、515.5亿元，PE分别降至123、105、97倍。
• 股价与市值：截至2024年11月，当前股价2350元，总市值4,989.7亿元。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 产品价格大幅波动；
• 宏观经济下行压力。

财务摘要