20230425-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-部分行业有所承压_成本压力有望减弱_4页_832kb

公司报告分析总结

公司业绩

• 2023年一季度营收6053亿元，同比降25.41%；净利润782亿元，同比降68.22%。
• 原材料成本压力较大，煤炭价格回落支撑毛利率，但营收下滑导致利润承压。
• 化肥板块销量环比下降，碳酸酯、有机胺等煤化工产品价差下行。

行业与产品动态

• 碳酸酯、有机胺行业面临压力，化肥1月触底后有所回暖。
• 公司产品多元化分散风险，但单一行业波动明显。

经营展望

• 前期布局项目（二元酸等）将于2季度投产贡献业绩。
• 荆州二期项目持续推进，提供未来增长动力。
• 原材料价格调整助力利润修复，基本面呈修复态势。

财务预测

• 归母净利润与EPS均保持增长，PE逐年降低。
• 预测值（2023-2025）：净利润5622亿→7581亿→8524亿；EPS265元→357元→402元。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 项目进度与新竞争压力风险

附注：维持“买入”评级，不改变核心推荐。