20241107-华鑫证券-华鲁恒升-600426.SH-公司事件点评报告_装置检修叠加产品利差收窄_公司Q3业绩承压_5页_276kb

华鲁恒升（600426）Q3业绩分析总结

公司概况

华鲁恒升（600426SH）于2024年11月6日发布报告，当前股价为240元，总市值约510亿元。Q3季度业绩承压，主要源于装置检修和产品利差收窄，同时分析师张伟保维持“买入”评级。

Q3业绩表现

2024年1-9月，公司实现营业总收入251.80亿元，同比增长301.6%；归母净利润30.49亿元，同比增长416%。但Q3单季实现营收82.05亿元，同比增长174.3%，环比下降88.1%；归母净利润8.25亿元，同比下降32.27%，环比下降28.84%。

原因分析

• 装置检修影响：8月份公司煤气化装置及相关产品生产装置停车检修，导致Q3产量大幅下降。产量环比变化：新能源新材料产品减少770%，化学肥料产品减少461%，有机胺系列产品减少450%，醋酸及衍生品减少858%。预计检修影响营业收入约5亿元，占Q3营收降幅的41%。
• 产品价格下跌：受淡季影响，主产品如尿素、异辛醇、己内酰胺Q3均价环比分别减少545%、575%、269%。
• 原材料成本高企：无烟煤等原材料价格环比上涨181%，增加生产成本，与低产品价格形成利润挤压。

公司应对措施

• 低成本战略：公司持续强化精益管理，Q3期间费用率合计3.71%，同比下降0.2个百分点，保持费用控制成效。
• 现金流改善：Q3经营活动现金净额达38.91亿元，同比增长1029%，显示现金流提升。

未来发展

公司荆州项目一期已投产，新增100万吨尿素、100万吨醋酸等产能；二期项目进展顺利，新增BDO、醋酐等产品能力，支撑中长期增长。

投资预测与评级

• EPS预测：2024-2026年预计2.21元、2.67元、3.09元。
• PE估值：当前109倍，逐步下降至78倍。
• 评级：维持“买入”建议。

风险提示

项目投产延迟、原材料价格上涨或下游需求疲软可能导致业绩不及预期。