汽车行业：21年数据点评系列之六，3月月报，2月乘用车复苏、重卡高景气趋势持续-20210328-广发证券-24页_1mb

汽车行业：21年数据点评系列之六 - 3月月报

核心内容

行业概况

• 2021年2月我国汽车批发销量约为145.5万辆，较2019年2月（148.2万辆）和2020年2月（31.0万辆）分别增长**-2.7%和375.3%，累计同比上升至76.9%**。
• 乘用车批发销量为115.6万辆，同比上升416.9%，环比下降43.5%。
• 商用车批发销量为29.9万辆，同比上升246.2%，环比下降34.8%。

市场表现

• 2月汽车板块整体下跌6.5%，跑输沪深300指数6.2个百分点。
• SW汽车整车指数下跌9.4%，其中SW乘用车指数下跌12.1%，SW商用载货车指数上升15.1%，SW商用载客车指数上升5.3%。
• SW汽车零部件指数下跌3.1%，SW汽车销售指数上升7.1%。

主要观点

乘用车复苏趋势明显

• 轿车、SUV和MPV批发销量分别为52.8万辆、56.6万辆和4.6万辆，分别同比上升461.5%、406.0%和218.4%，环比均出现明显下降。
• 微客销量为1.6万辆，同比上升386.4%，环比下降4.3%。

商用车高景气持续

• 重卡批发销量为11.8万辆，同比上升214.9%，环比下降35.5%。
• 轻卡批发销量为11.7万辆，同比上升310.1%，环比下降39.4%。
• 大中客销量为0.3万辆，同比上升142.1%，环比下降45.9%。

新能源汽车持续增长

• 新能源汽车批发销量为11.0万辆，占市场比重为7.53%。
• 纯电动汽车销量为9.2万辆，插电式混合动力汽车销量为1.7万辆，两者同比分别增长200%和100%。

关键信息

原材料成本上升

• 广发汽车原材料成本指数为8585.48，同比上升12.4%。
• 轿车原材料成本指数上升20.0%，重卡原材料成本指数上升20.5%。
• 原材料成本上升主要由钢、铜、铝、天然橡胶与聚丙烯价格上升导致。

成交均价与优惠变化

• 1月乘用车成交均价为15.66万元，环比上升2.5%。
• 优惠幅度从2.49万元增加至2.53万元，轿车优惠指数环比上升3.3%，SUV优惠指数环比下降2.4%，MPV优惠指数环比下降0.6%。

投资建议

乘用车

• 推荐：上汽集团（低估值高股息率龙头）、广汽集团（A/H，有望迎库存需求共振）。

零部件

• 推荐：华域汽车、万里扬、银轮股份。
• 建议关注：富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。

商用车

• 推荐：中国重汽（依托曼技术平台、自主AMT技术）、福田汽车（轻卡份额第一、AMT技术领先）。
• 推荐：潍柴动力（A/H，受益大排量重卡渗透率提升）、威孚高科（低估值高壁垒、盈利分红稳定）。
• 推荐：东风汽车（受益轻卡升级、AMT有布局）。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 宏观经济不及预期；
• 行业景气度下降。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2021-03-28

重点公司估值与财务分析

估值与盈利分析

整车板块

• SW汽车整车PETTM估值为32.59倍，SW汽车零部件PETTM估值为27.11倍。
• 2005年以来整车平均估值为19.64倍，零部件为25.07倍。
• 2009年以来整车平均估值为18.58倍，零部件为23.31倍。

市净率

• SW汽车整车PBLY为5.09倍，SW汽车零部件PBLY为1.86倍。
• 2005年以来整车平均市净率为2.30倍，零部件为3.11倍。
• 2009年以来整车平均市净率为2.25倍，零部件为3.01倍。

宏观经济指标

• M2增速为10.1%，CPI同比下降0.2%，新增人民币贷款同比增长50.16%。
• 中采PMI为50.60，高于荣枯线；财新PMI为50.90，高于荣枯线。
• M2和新增固定资产投资是狭义乘用车和中重卡的领先指标。

结论

2月汽车市场呈现显著复苏，尤其是乘用车和重卡板块表现突出，新能源汽车保持高景气度。整体市场跑输沪深300，但重卡和汽车销售指数表现较好。投资建议聚焦于盈利能力稳定、估值折价的公司，同时关注原材料成本上升对利润的影响及企业的成本转嫁能力。