20260316-东吴证券-名创优品-09896.HK-【东吴商社】名创优品:2025收入预增26%业绩基本符合预期,1-2月同店维持高增趋势_3页_665kb

名创优品2025年业绩总结

核心内容

名创优品于2025年发布了盈利预告，整体业绩表现基本符合市场预期。公司预计2025全年收入将达到214亿元，同比增长26%，略高于此前指引的25%。经调整经营利润约为36.7亿元，与公司给出的36.5-38.5亿元指引基本一致。经调整净利润预计在28.9-29.0亿元之间，同比增长约7%，与市场预期相符。

主要观点

1. 2025全年业绩表现

• 收入增长：2025全年收入预计为214亿元，同比增长26%，略超指引。
• 利润表现：经调整净利润预计增长7%，达到28.9-29.0亿元。
• 季度表现：2025年第四季度收入约62亿元，同比增长32%，高于指引的25-30%。经调整净利润约8.5亿元，同比增长8%。由于2024年同期存在亏损抵扣，有效税率较低，净利润增长更具可持续性。

2. 归母净利润下滑原因

尽管经调整净利润增长，但归母净利润有所下滑，主要由于以下调整项：

• 永辉超市应计投资亏损约7.4亿元（后续可能根据永辉超市实际业绩调整）。
• 向TOPTOY管理层及雇员发行股权奖励产生的费用约2.3-2.4亿元。
• TOPTOY战略融资优先股产生的赎回负债账面值变动亏损约1.5-1.6亿元。
• 2025年1月发行可转债相关的利息开支约1.92亿元，其中电费现金部分为1.73亿元。

3. 2026年1-2月同店增长亮眼

• 国内同店增长：2026年1-2月，国内名创优品品牌GMV同比增长超过25%，同店GMV增长至少为单位数。
• 美国同店增长：美国市场GMV同比增长超过50%，同店GMV增长至少20%。
• 经营改革成效：公司自2025年以来实施了一系列经营改革措施，旨在提升同店表现，目前效果显著。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：公司2025-2027年Non-IFRS归母净利润预测微调为29.0/34.9/40.9亿元，同比增长分别为7%、20%、17%。
• 估值水平：对应2025年3月13日港股收盘价，PE分别为12/10/9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张+IP战略具备广阔发展空间。

关键信息

• 收入增长：2025全年收入增长26%，美国市场增长尤为强劲。
• 利润调整：经调整净利润增长7%，但归母净利润因非经营性调整项而有所下滑。
• 同店增长：2026年1-2月同店增长表现优异，显示公司改革成效显著。
• 未来展望：公司继续推进自有品牌与IP战略，海外扩张预期将带来长期增长动力。
• 风险提示：需关注消费需求不及预期、海外经营风险等潜在问题。

团队信息

• 团队简介：东吴商社吴劲草团队，专注消费领域研究，涵盖品牌、渠道、供应链等多个维度。
• 团队荣誉：
  • 2025年新财富批零与社服行业最佳分析师第6名
  • 2025年水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第5/5名
  • 2025年上证报批零社服行业最佳分析师第4名
  • 2025年WIND商贸零售行业金牌分析师第1名
  • 2024年新财富批零与社服行业最佳分析师第6名
  • 2024年水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第3/5名
  • 2024年上证报批零社服行业最佳分析师第5名
  • 2024年WIND商贸零售行业最佳分析师第2名
  • 2021-2023年多次获得新财富、水晶球、上证报、WIND、金牛奖、金麒麟等最佳分析师奖项。

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