20260316-东吴证券-名创优品-09896.HK-_东吴商社_名创优品_2025收入预增26_业绩基本符合预期_1-2月同店维持高增趋势_3页_665kb

名创优品2025年业绩总结

核心内容

名创优品于2025年发布盈利预告，全年收入预期为214亿元，同比增长26%，略高于公司指引的25%。经调整经营利润预计为36.7亿元，符合此前指引的36.5-38.5亿元范围。经调整净利润预计为28.9~29.0亿元，同比增长7%，基本符合市场预期。2025年第四季度收入约62亿元，同比增长32%，经调整净利润约8.5亿元，同比增长8%。尽管归母净利润因非经常性因素有所下滑，但经调整净利润仍保持增长，反映公司核心业务的稳健发展。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2025全年收入和经调整净利润均达到预期水平，显示出公司在当前市场环境下的盈利能力。
• 同店增长持续强劲：2026年1-2月，国内品牌GMV同比增长超25%，同店增长至少高单位数；美国市场GMV同比增长超50%，同店增长至少20%，表明公司经营改革初见成效。
• 经营改革效果显著：自2025年以来，公司推行了一系列经营改革措施，旨在提升门店运营效率和同店增长，目前看来改革已初见成效。
• 盈利预测微调：基于2025年业绩预告，公司2025~2027年Non-IFRS归母净利润预测从29.0/35.5/41.7亿元微调为29.0/34.9/40.9亿元，分别同比增长7%、20%、17%。对应3月13日港股收盘价，PE估值分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临消费需求不及预期、海外经营相关风险等潜在挑战。

关键信息

2025年全年业绩预告

• 收入：214亿元，同比增长26%
• 经调整经营利润：36.7亿元，符合指引
• 经调整净利润：28.9~29.0亿元，同比增长7%
• 2025Q4收入：约62亿元，同比增长32%
• 2025Q4经调整净利润：约8.5亿元，同比增长8%

归母净利润下滑原因

• 永辉超市应计投资亏损：约7.4亿元
• 股权奖励费用：约2.3~2.4亿元
• 优先股赎回负债变动亏损：约1.5~1.6亿元
• 可转债利息开支：约1.92亿元（其中电费现金部分1.73亿元）

2026年1-2月同店表现

• 国内名创优品品牌GMV：同比增长超25%
• 美国市场GMV：同比增长超50%
• 同店增长：国内至少高单位数，美国至少20%

投资评级与估值

• Non-IFRS归母净利润预测：2025年29.0亿元，2026年34.9亿元，2027年40.9亿元
• 增长率：2025年+7%，2026年+20%，2027年+17%
• PE估值：2025年12倍，2026年10倍，2027年9倍
• 投资评级：维持“买入”评级

团队简介

东吴商社吴劲草团队

• 团队荣誉：在2024和2025年多次获得新财富、水晶球、上证报、Wind等机构的最佳分析师称号。
• 研究领域：覆盖化妆品、医美、免税、酒店、旅游、物流、电商、零售、教育、黄金珠宝、小家电、国牌崛起、产业互联网等多个消费领域。
• 团队负责人：吴劲草（首席分析师），人称“草叔”，公众号“草叔消费升级研究”主理人，拥有丰富的行业研究经验，著有《吴劲草看消费》等著作。

团队成员

• 阳靖：硕士毕业于澳大利亚新南威尔士大学，主要覆盖线下零售、跨境电商、产业互联网等领域。
• 郗越：主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域，拥有上海财经大学本硕背景。
• 王琳婧：主要覆盖免税、酒店、旅游、餐饮等领域，硕士毕业于复旦大学，本科毕业于南开大学。
• 张家璇：主要覆盖母婴、专业零售产业链，硕士毕业于美国约翰霍普金斯大学，本科毕业于华南理工大学。

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