> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品2025年业绩总结 ## 核心内容 名创优品于2025年发布盈利预告，全年收入预期为214亿元，同比增长26%，略高于公司指引的25%。经调整经营利润预计为36.7亿元，符合此前指引的36.5-38.5亿元范围。经调整净利润预计为28.9~29.0亿元，同比增长7%，基本符合市场预期。2025年第四季度收入约62亿元，同比增长32%，经调整净利润约8.5亿元，同比增长8%。尽管归母净利润因非经常性因素有所下滑，但经调整净利润仍保持增长，反映公司核心业务的稳健发展。 ## 主要观点 - **业绩表现符合预期**：2025全年收入和经调整净利润均达到预期水平，显示出公司在当前市场环境下的盈利能力。 - **同店增长持续强劲**：2026年1-2月，国内品牌GMV同比增长超25%，同店增长至少高单位数；美国市场GMV同比增长超50%，同店增长至少20%，表明公司经营改革初见成效。 - **经营改革效果显著**：自2025年以来，公司推行了一系列经营改革措施，旨在提升门店运营效率和同店增长，目前看来改革已初见成效。 - **盈利预测微调**：基于2025年业绩预告，公司2025~2027年Non-IFRS归母净利润预测从29.0/35.5/41.7亿元微调为29.0/34.9/40.9亿元，分别同比增长7%、20%、17%。对应3月13日港股收盘价，PE估值分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：公司面临消费需求不及预期、海外经营相关风险等潜在挑战。 ## 关键信息 ### 2025年全年业绩预告 - **收入**：214亿元，同比增长26% - **经调整经营利润**：36.7亿元，符合指引 - **经调整净利润**：28.9~29.0亿元，同比增长7% - **2025Q4收入**：约62亿元，同比增长32% - **2025Q4经调整净利润**：约8.5亿元，同比增长8% ### 归母净利润下滑原因 - **永辉超市应计投资亏损**：约7.4亿元 - **股权奖励费用**：约2.3~2.4亿元 - **优先股赎回负债变动亏损**：约1.5~1.6亿元 - **可转债利息开支**：约1.92亿元（其中电费现金部分1.73亿元） ### 2026年1-2月同店表现 - **国内名创优品品牌GMV**：同比增长超25% - **美国市场GMV**：同比增长超50% - **同店增长**：国内至少高单位数，美国至少20% ### 投资评级与估值 - **Non-IFRS归母净利润预测**：2025年29.0亿元，2026年34.9亿元，2027年40.9亿元 - **增长率**：2025年+7%，2026年+20%，2027年+17% - **PE估值**：2025年12倍，2026年10倍，2027年9倍 - **投资评级**：维持“买入”评级 ## 团队简介 ### 东吴商社吴劲草团队 - **团队荣誉**：在2024和2025年多次获得新财富、水晶球、上证报、Wind等机构的最佳分析师称号。 - **研究领域**：覆盖化妆品、医美、免税、酒店、旅游、物流、电商、零售、教育、黄金珠宝、小家电、国牌崛起、产业互联网等多个消费领域。 - **团队负责人**：吴劲草（首席分析师），人称“草叔”，公众号“草叔消费升级研究”主理人，拥有丰富的行业研究经验，著有《吴劲草看消费》等著作。 ### 团队成员 - **阳靖**：硕士毕业于澳大利亚新南威尔士大学，主要覆盖线下零售、跨境电商、产业互联网等领域。 - **郗越**：主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域，拥有上海财经大学本硕背景。 - **王琳婧**：主要覆盖免税、酒店、旅游、餐饮等领域，硕士毕业于复旦大学，本科毕业于南开大学。 - **张家璇**：主要覆盖母婴、专业零售产业链，硕士毕业于美国约翰霍普金斯大学，本科毕业于华南理工大学。 ## 免责声明 本公众号内容仅面向专业投资机构，不构成对具体证券的投资建议或操作性意见，接收人应自主做出投资决策并承担相应风险。未经书面许可，禁止复制、转载公众号内容。经授权复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”。