汽车行业21年数据点评系列之十：怎么看待重卡下半年的数据-20210517-广发证券-11页_839kb

汽车行业：21年数据点评系列之十 —— 重卡下半年数据分析总结

核心内容概述

本报告主要分析2021年下半年重卡行业的市场表现及长期发展趋势，指出当前行业数据受2020年疫情影响和2021年国六排放政策影响，呈现出“高开低走”的特征。尽管短期销量有所下滑，但重卡行业整体仍具备长期增长动力。

主要观点

1. 2021年1-4月重卡销量表现

• 1-4月累计销量：72.5万辆，同比增长 55.7%
• 4月单月销量：19.3万辆，同比增长 0.1%
• 2020年基数异常：受疫情影响，20年1季度销量偏低，2季度和3季度出现爆发增长，分别占全年销量的 33.4% 和 26.0%
• 国六政策影响：21年上半年销量提前释放，全年销量增速预计为 -10% 到 +5%，高于市场预期的 -20% 到 -30%
• 库存与销量预测：预计21年3季度销量环比、同比均会下降，但4季度起或连续3个季度环比正增长，22年销量增速将“低开高走”，重卡景气趋势有望持续超预期。

2. 长期增长驱动因素

• 技术进步：新车燃油经济性与可靠性显著提升，用户更新意愿增强。
• 规范化与政策推动：如“大顿小标”整治将在未来3-5年明显提升工程车销量中枢。
• 公路货运周转量增长：公路货运周转量已连续20多年正增长，2016-2020年增长 30.1%，若以20年四季度 9.9% 的同比增速反映全年需求，5年累计增长 41.7%
• 单车运力下降：治超政策导致单车运力平均下降 20%，进一步推动车辆保有量需求增长 77.1%

3. 行业库存状况

• 库存水平健康：截至2021年4月，重卡行业动态库销比为 1.9个月
• 库存周期影响：库存合理有助于企业盈利，高库存则可能带来资金占用、贬值、价格下行等负面影响
• 库存偏合理：当前库存处于 1.5-3个月 的正常区间，且低于上一轮行情中的高位库存水平

关键信息

2021年重卡销量预测

• 上半年销量：约 95-100万辆
• 全年销量增速：预计 -10% 到 +5%
• 市场预期偏差：高于市场预期的 -20% 到 -30%

行业趋势判断

• 短期波动：3季度销量或连续4个季度同比负增长，但可能是“数据的游戏”
• 长期向好：重卡行业景气趋势大概率连续第六年超市场预期

投资建议

• 推荐公司：
  • 中国重汽：依托曼技术平台，AMT技术国内领先，未来份额或持续提升
  • 潍柴动力（A/H）：受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先
  • 威孚高科：低估值、高壁垒，盈利和分红稳定性可期

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 重卡行业景气度不及预期

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：技术进步、规范化和公路货运周转量持续增长推动重卡需求长期向上，市场低估重卡板块成长性，长期预期乐观。

联系方式

客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn

报告信息

• 报告日期：2021-05-17
• 分析师：
  • 张乐（首席分析师）
  • 闫俊刚（联席首席分析师）
  • 李爽（资深分析师）
  • 邓崇静（海外汽车行业资深分析师）
• 分析师执证信息：
  • 张乐：SAC执证号 S0260512030010
  • 闫俊刚：SAC执证号 S0260516010001
  • 邓崇静：SAC执证号 S0260518020005，SFC CE No. BEY953

投资评级说明

公司投资评级：

• 买入：股价强于大盘 15% 以上
• 增持：股价强于大盘 5% -15%
• 持有：股价变动介于 -5%～+5%
• 卖出：股价弱于大盘 5% 以上

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