汽车行业：如何看待_2020_年的重卡板块？-20191108-天风证券-17页_776kb

重卡板块2020年展望总结

核心内容概述

本报告分析了2020年重卡板块的发展前景，重点从行业周期、政策推动、市场结构变化及企业表现等方面进行探讨，认为重卡行业在2020年仍将保持景气，不会出现断崖式下跌。

主要观点与关键信息

行业景气周期复盘

• 此轮重卡景气周期持续时间远超市场预期，行业表现稳步上升。
• 从相对收益角度来看，重卡板块的标的（如潍柴动力）表现相对稳定，每个季度稳步上涨。
• 2016年下半年的超限超载治理是重卡回暖的导火索，推动了行业销量的显著增长。

行业销量预判

• 我们通过优化后的保有量销量模型测算，预计2019-2021年重卡销量分别为113万辆、111万辆和109万辆。
• 行业不会出现市场担心的断崖式下跌，未来两年销量仍将保持在较高水平。

政策推动因素

• 国三重卡加速淘汰：2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原将淘汰100万辆以上国三及以下排放标准营运柴油货车。预计每年新增国三重卡更新需求将超过12.3万辆。
• 按轴收费政策：2020年起，全国高速公路将统一按轴收费，有效抑制超载现象，提高通行效率，推动行业规范化发展。
• 超载治理加强：近期超载事故促使多地加大治超力度，进一步规范运输行业，提升运价指数，带来重卡需求的边际增长。

市场结构变化

• 大吨小标事件：轻卡市场存在普遍的“大吨小标”乱象，治理后部分轻卡运力下降，促使部分司机转向使用14吨以上的重卡，推动重卡销量增加。
• 物流与工程需求：物流重卡保有量与GDP增长密切相关，工程重卡保有量缓慢增长，但整体行业需求依然强劲。

企业表现与产能管理

• 潍柴动力：作为重卡发动机龙头，其股价表现稳健，相对收益持续上升，反映市场对行业的乐观预期。
• 中国重汽H：治理改善的重卡整车标的，未来有望受益于行业规范化。
• 产能扩张理性：与2010年相比，当前重卡企业并未大幅扩张产能，避免了未来行业下行时的产能过剩问题。

投资建议

• 推荐标的：继续推荐重卡发动机龙头潍柴动力，以及治理改善的重卡整车企业中国重汽H。
• 投资逻辑：基于政策推动、市场结构变化及行业规范化趋势，重卡板块未来仍将保持良好发展态势。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若宏观经济下滑，可能影响重卡需求。
• 社会物流运输结构变化：运输结构的调整可能对重卡市场造成一定冲击。

行业走势图（摘要）

• 行业走势图显示重卡销量持续增长，2019年10月销量超预期，累计销量由负转正。
• 潍柴动力相对收益曲线稳步上升，反映市场对行业的信心增强。

政策与治理影响

• 国三淘汰政策：各地出台限行政策与淘汰补贴政策，推动国三车辆加速淘汰。
• 按轴收费政策：提高通行效率，杜绝超载，推动行业规范化。
• 大吨小标治理：治理后轻卡运力下降，部分需求转移至重卡，推动重卡销量增长。

结论

综合来看，2020年重卡行业将受益于政策推动、行业规范化及市场需求转移，预计销量仍将保持稳定增长，行业景气持续。建议投资者关注潍柴动力和中国重汽H等优质标的，同时需警惕宏观经济及运输结构调整带来的潜在风险。