20210131-国信期货-油脂油料月报_多空因素交错_美豆在震荡中寻找方向_18页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容

2021年2月，油脂油料市场整体处于高位宽幅震荡区间，市场多空因素交错，操作建议以波段操作为主。CBOT大豆价格长期上涨趋势未变，但短期面临震荡格局，美豆库存紧张成为关键影响因素。国内豆粕市场因春节因素呈现震荡走势，而油脂市场则因进入消费淡季面临库存回升与价格回落的压力。

主要观点

1. 美豆市场分析

• 多空因素交错：巴西收割及排船外运情况、阿根廷天气对产量的影响、美豆库存紧张程度是市场关注焦点。
• 降雨预期：未来有效降雨可能缓解市场对南美大豆产量下调的担忧。
• 库存支撑：美豆库存持续偏低，形成明显支撑。
• 基金持仓变化：基金净多持仓连续四周减持，空单加码，短期看淡情绪明显。
• 出口与压榨：美豆出口持续向好，压榨量有所上调，但库存紧张局面仍将持续。
• 长期趋势：CBOT大豆上涨的长期趋势未变，2月能否展开上涨行情，取决于美豆库存变化。

2. 国内豆粕市场分析

• 春节因素影响：2月国内豆粕市场呈现震荡走势，多空因素交织。
• 供给与需求：进口大豆到港增加，油厂开工下降，下游企业提前备货，豆粕库存偏低。
• 库存回升时间：豆粕库存回升需等到2月底或3月初。
• 需求变化：春节后生猪出栏量减弱，豆粕需求稳中有增，但增幅不及预期。
• 基差表现：国内豆粕基差高企，节后或随库存回升而回落。

3. 国际棕榈油市场分析

• 产量与需求双降：马来西亚棕榈油产量继续下降，需求也有所减弱，库存恢复缓慢。
• 出口税影响：马来西亚维持8%的出口税，抑制出口需求。
• 印尼库存压力：印尼棕榈油库存高企，制约马棕油价格的上涨空间。
• 炒作题材：产量持续下降，马棕油仍有炒作空间，但市场拐点需等到主产国增产周期到来。

4. 国内油脂市场分析

• 消费淡季到来：2月为国内油脂消费淡季，表观消费量仅为正常月份的一半。
• 库存变化：豆油库存紧张，棕榈油库存相对宽松，菜油库存仍处于偏紧格局。
• 基差与价格走势：节后国内油脂进入累库阶段，基差高企或将回落，价格或受库存回升拖累。
• 进口影响：豆油进口利润倒挂，但倒挂幅度逐步收窄，进口量或对价格形成支撑。

关键信息

国际市场

• 美豆：1月CBOT大豆期货冲高回落，1月28日价格为1294.75美分/蒲式耳，1月28日较12月31日上涨1.39%。
• 美豆粕：1月28日价格为413.1美分/蒲式耳，较12月31日下跌0.86%。
• 美豆油：1月28日价格为43.13美分/蒲式耳，较12月31日上涨4.00%。
• 马棕油：1月28日价格为3296马币/吨，较12月31日下跌3.65%。
• 美原油：1月28日价格为51.21美元/桶，较12月31日上涨6.07%。

国内市场

• 连豆二：1月28日价格为4191元/吨，较12月31日上涨0.79%。
• 连粕：1月28日价格为3486元/吨，较12月31日下跌0.03%。
• 连豆油：1月28日价格为7674元/吨，较12月31日下跌2.39%。
• 连棕油：1月28日价格为6696元/吨，较12月31日下跌3.99%。
• 郑菜粕：1月28日价格为2833元/吨，较12月31日下跌1.56%。
• 郑菜油：1月28日价格为9819元/吨，较12月31日上涨1.68%。

操作建议

• 波段操作：2月份整体操作建议保持区间波段操作。
• 套利策略：建议做多豆棕价差2105合约，做多油粕比2105合约。
• 关注因素：2月需重点关注巴西收割及排船外运情况、阿根廷天气对产量的影响、美豆库存变化等。

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