20250427-国信期货-油脂油料月报_春播逐步展开_美豆天气溢价或现_21页_3mb

报告摘要

国信期货油脂油料月报总结

核心内容概述

2025年5月，国际与国内市场对油脂油料价格走势的判断均呈现出复杂多变的格局。南美大豆市场进入收割季，巴西和阿根廷大豆产量调整空间有限，巴西升贴水在4月回落之后或于5月出现底部，市场区间波动并有上涨可能。美国大豆市场则因天气不确定性、关税政策及新年度供需平衡表的发布成为关注焦点，美豆或呈现区间震荡偏强走势。国内豆粕市场供给前紧后松，油厂开工恢复预计在5月中旬，豆粕库存有望回升，连粕市场在3000-3200之间震荡运行。油脂方面，美豆油出口减弱，消费集中在生物柴油，而马棕油增产修复，市场等待印尼B40政策落地，国内油脂市场则面临供给逐步增加和库存压力上升的局面。

主要观点与关键信息

一、蛋白粕市场

南美市场
- 巴西大豆收获进度已过九成，产量丰产局面已成定局，5月产量预估在1.65亿-1.7亿吨之间。
- 巴西升贴水在4月大幅回落，但5月或出现底部，市场区间波动并有上涨可能。
- 阿根廷大豆产量维持在4800万-4900万吨，出口政策优化为市场带来利好。
美豆市场
- 5月CBOT大豆市场关注焦点转向北美，天气不确定性及关税政策影响明显。
- 5月美国大豆种植率高于预期，但干旱和降雨不均可能影响春播。
- USDA将首次公布25/26年度美豆供需平衡表，出口量成为关键变量。
- 若美豆出口不及预期，库存将偏紧，价格或偏强震荡。
国内豆粕市场
- 5月国内豆粕供给前紧后松，油厂开工恢复需等到5月中旬。
- 豆粕库存有望在中旬后回升，现货和基差承压。
- 连粕市场维持在3000-3200区间震荡，如出现回调可考虑买入。

二、油脂市场

美豆油市场
- 5月美豆油出口或将减弱，消费集中在生物柴油。
- 4月生物柴油利好已被市场消化，5月需等待政策兑现。
- CBOT油粕比持续走高，面临平仓压力，若政策不达预期，美豆油或面临调整。
马棕油市场
- 5月马棕油产量继续增加，市场进入产需双增局面。
- 国际豆棕价差修复，东南亚棕榈油出口有望增加。
- 中国、印度库存偏低，或迎来补库采购。
- 印尼B40政策尚未出台，马棕油供给压力仍存，市场弱势震荡。
国内油脂市场
- 5月国内豆油供给明显增加，库存稳中有增，基差承压。
- 豆棕价差仍处于倒挂，豆油替代效应仍在，需求保持坚挺。
- 菜油进口量增加抵消菜籽进口回落，供给充裕，6月后或加快去库存。
- 国内棕榈油库存偏低，基差维持高位，价格承压。

市场趋势与操作建议

国际油脂市场：面临高位调整风险，美豆油需等待政策兑现，马棕油弱势震荡。
国内油脂市场：供给逐步增加，库存压力显现，豆油需求仍坚挺。
豆棕价差：有望继续修复，可考虑继续做多9月豆棕价差。
操作建议：
- 若美豆油政策不达预期，市场可能面临调整，不宜过分看涨。
- 国内豆粕如出现明显回调，可考虑回调买入。
- 国内油脂市场需关注库存变化及供需平衡，豆棕价差修复趋势明确。