深度报告-20210607-中国银河-莱克电气-603355.SH-产品力筑牢竞争力_新赛道激发新动力_37页_3mb

莱克电气深度报告总结

核心内容

莱克电气是一家专注于高端环境清洁和健康生活小家电研发制造的企业，2021年6月发布的报告指出公司产品力强，业务多元化，同时积极布局新能源赛道。公司主要业务包括ODM、自主品牌和核心零部件业务，产品覆盖吸尘器、空气净化器、净水器、洗地机、除螨机、园林工具等，其中洗地机成为增长最快的细分品类。

主要观点

1. 清洁电器市场发展强劲

   • 2020年清洁电器市场规模达240亿元，同比增长20%，2021Q1继续高增长，同比增长40%。
   • 吸尘器和扫地机器人为主要品类，洗地机增长最快，线上销额同比增长1885.0%，线下销额同比增长4632.0%。
   • 清洁电器市场仍处于初期，渗透率低，未来发展空间大，预计2025年市场规模将达732亿元。

2. 智能炒菜机市场潜力大

   • 厨房小家电市场规模远大于清洁电器，2020年达566亿元。
   • 智能炒菜机等自动化厨电产品尚处于蓝海市场，发展潜力大。
   • 产品集成化、智能化趋势显著，未来将重点满足年轻群体和无经验人群的需求。

3. 公司业务模式多元，产品力强劲

   • 公司拥有ODM、自主品牌和零部件三大业务模式，覆盖全球100多个国家和地区。
   • 2020年公司营收达62.81亿元，同比增长10.13%；净利润3.26亿元，同比增长-34.70%。
   • 自主品牌包括莱克、碧云泉、吉米、黄小厨、西曼帝克，产品定位多样，覆盖中高收入群体和年轻家庭。

4. 公司布局新能源赛道

   • 公司构建以新能源汽车、太阳能、5G通信、工业自动化、智能家电为目标客户的关键零部件产业生态。
   • 2021年公司计划投资4亿元设立新能源科技公司，建设年产8000万件核心零部件的新项目，重点发展无刷数码电机和精密压铸业务。

5. 公司财务表现良好

   • 2020年公司ROE为9.87%，销售毛利率保持在25%左右，销售净利率为5.19%。
   • 公司存货周转率高，管理效率强，2020年存货周转率为6.12，高于行业可比公司。
   • 投资建议为“推荐”，预计2021-2023年公司营收分别为78.61、93.74、108.89亿元，净利润分别为8.02、10.58、12.79亿元，PE分别为28.61、21.68、17.94倍。

关键信息

• 市场表现：清洁电器市场在2020年和2021Q1保持高增长，洗地机成为最大黑马。
• 产品结构：2020年环境清洁电器贡献最大，占营收64.47%；核心零部件业务增长迅速，2020年新能源汽车零部件业务增长50%以上。
• 品牌策略：公司多品牌协同发展，覆盖不同消费群体，如莱克定位高端市场，吉米针对年轻家庭，黄小厨专注于创意厨电。
• 研发与创新：公司注重研发投入，2020年研发费用3.1亿元，同比增长17.85%，拥有超过1700项授权专利。
• 智能制造：公司推动智能制造，形成规模化生产优势，人均创收逐年提升。
• 国际化发展：公司产品出口全球，与多个世界500强企业合作，布局海外生产基地，如越南和泰国。
• 财务指标：公司营收和净利稳步增长，2021Q1营收和净利分别同比增长78.03%和114.19%。

结构清晰

一、大国品牌，业绩稳步增长

1. 公司背景

   • 成立于1994年，专注于高端环境清洁和健康生活小家电。
   • 2015年上市以来，营收保持稳定增长，2020年达62.81亿元。

2. 股权结构

   • 前两大股东为莱克电气投资集团有限公司和GOLDVAC TRADING LIMITED，持股比例分别为35.75%和27.33%。
   • 公司实施股权激励，提升核心人员积极性，2020年外销收入43.68亿元，同比增长21.30%。

3. 业绩表现

   • 2020年净利润3.26亿元，同比增长-34.70%。
   • 2021Q1营收和净利分别同比增长78.03%和114.19%。

二、布局成长性赛道，清洁电器发展强劲

1. 清洁电器市场分析

   • 清洁电器市场发展迅速，2020年零售额达240亿元，同比增长20%。
   • 洗地机增长最快，2020年线上销额同比增长1885.0%，线下销额同比增长4632.0%。
   • 预计2025年清洁电器市场规模将达732亿元，其中洗地机预计达132亿元。

2. 智能炒菜机市场前景

   • 厨房小家电市场规模大，2020年达566亿元。
   • 智能炒菜机等产品尚处于蓝海市场，未来增长潜力大。

三、产品力“保驾护航”三大业务

1. ODM业务稳定发展

   • 产品销往全球100多个国家和地区，与众多世界500强企业合作。
   • 2020年外销收入43.68亿元，同比增长21.30%。

2. 自主品牌协同发展

   • 公司拥有五大品牌，覆盖不同消费群体和市场。
   • 莱克定位高端市场，吉米针对年轻家庭，黄小厨专注于创意厨电。

3. 零部件业务切入新能源赛道

   • 公司构建关键零部件产业生态，重点发展无刷数码电机和精密压铸业务。
   • 2021年计划投资4亿元设立新能源科技公司，建设年产8000万件核心零部件的新项目。

四、公司财务分析

1. 盈利能力

   • 2020年销售毛利率为25.67%，销售净利率为5.19%。
   • ROE为9.87%，处于行业前列，未来仍有提升空间。

2. 存货与应收账款管理

   • 2020年存货周转率为6.12，高于可比企业。
   • 应收账款周转率高，管理效率强。

五、投资建议与风险提示

1. 投资建议

   • 公司未来三年营收预计分别为78.61、93.74、108.89亿元，净利润分别为8.02、10.58、12.79亿元。
   • 给予“推荐”评级，PE分别为28.61、21.68、17.94倍。

2. 风险提示

   • 市场竞争加剧，客户集中度较高，汇率波动及原材料价格波动可能影响利润。
   • 新能源业务周期性长，需关注行业变化及公司产能扩张情况。