20210321-兴业证券-奥园美谷-000615.SZ-奥园美谷首次覆盖报告_集团资源丰厚_进军医美赛道_16页_1mb

奥园美谷总结报告

核心内容

奥园美谷（000615）作为中国奥园集团旗下的子公司，正逐步剥离地产业务，全面布局医美产业链。公司通过收购优质医美机构连天美，完善医美下游布局，并计划打造“医美引擎”以提升行业竞争力和议价能力。同时，公司依托控股股东在品牌、资源、管理方面的优势，积极拓展医美上下游业务，未来有望实现产业链联动和行业增长红利。

主要观点

• 地产业务逐步退出：奥园美谷将逐步退出地产业务，以改善负债结构和现金流状况。截至2020Q3，公司资产负债率为88.5%，净负债率为89%，现金短债比为0.78，有息负债为28亿元。
• 医美产业布局明确：公司通过收购连天美，进军医美领域，依托控股股东的资源和品牌优势，提升医美业务的竞争力。
• 医美引擎战略：公司计划通过打造“医美引擎”体系，提升对医护团队的粘性，形成可复制的医美处方体系，实现集中度提升。
• 管理层背景强大：公司新任管理层具有丰富的医美和大健康产业经验，为医美业务发展提供有力支持。
• 产业链协同效应显著：公司绿纤业务与医美业务形成上下游联动，为医美产品提供原材料支持，增强整体竞争力。

关键信息

地产业务现状

• 截至2020H1，公司总土储为171万方，其中待建项目95万方，主要分布在阳江（52%）、保定（34%）、重庆（14%）。
• 在建项目76万方，主要分布在重庆（68%）、张家界（22%）、天津（8%）和成都（2%）。
• 公司有息负债为28亿元，货币资金为5亿元，现金流状况有望改善。

医美业务进展

• 收购连天美：2021年3月公司以6.97亿元现金收购连天美55%股权，交易完成后连天美成为控股子公司。
• 连天美财务表现：2020年净利润为0.81亿元，对应PE为15.6倍；2018-2020年净利润分别为764万元、1,766万元、8,055万元，净利率显著提升。
• 连天美核心竞争力：
  • 品牌力突出，两家医院均获5A评级，与杭州整形医院齐名。
  • 拥有70余名医生、近百名护士，其中10余位为三甲医院高级职称医生。
  • 与艾尔建、华熙生物等知名医美企业合作，产业链资源丰富。
  • 标准化运营管理能力较强，有利于新项目扩张。

管理层与战略调整

• 管理层变更：2020年11月，公司聘任胡冉为总裁，徐巍、申司昀、范时杰为执行总裁，引入奥园集团资深管理团队。
• 战略转型：公司更名为“奥园美谷科技股份有限公司”，并举行品牌焕新暨战略发布会，明确进军美丽健康产业。
• 高管增持：公司向14名高管授予1,820万份股票期权，行权条件与未来净利润挂钩，管理层对医美业务发展持积极态度。

产业链布局与协同效应

• 绿纤业务：公司绿纤项目为省级重点，年产10万吨Lyocell纤维，可用于医美产品，与医美业务形成联动。
• 医美引擎体系：公司计划通过构建医美引擎，绑定优质医生资源，提升中小型医美机构对公司的粘性。
• 上游与下游协同：公司未来有望切入医美产品端，利用医美引擎体系提升议价能力，实现上下游联动。

投资建议与风险提示

投资建议

• 奥园美谷积极布局医美赛道，通过收购连天美完善医美下游布局。
• 公司具备打造医美引擎的资源和能力，有望实现下游业务的确定性增长。
• 建议投资者积极关注公司后续发展，关注其在医美领域的布局和成长潜力。

风险提示

• 医美机构连锁化难度较高，进程较慢。
• 产业链布局可能不达预期，影响公司整体发展战略的实施效果。

总结

奥园美谷作为中国奥园集团旗下的医美平台，正在通过剥离地产业务、收购优质医美机构、打造医美引擎等方式，积极布局美丽健康产业。公司具备较强的品牌力、医生资源和产业链协同能力，未来有望通过产业链联动和医美引擎战略实现快速增长。管理层背景强大，战略转型明确，具备较强的执行力。建议投资者关注其在医美领域的持续发展及产业链整合效果。